醫藥行業是市場公認的“長坡厚雪”賽道，受到眾多投資者的關注。很多剛開始投資基金的小夥伴，可能對“於洋”這個名字會有點陌生，但他絕對是一位值得關注的“寶藏基金經理”。在2017年11月到2020年5月的兩年多里，於洋管理的基金富國精準醫療，累計收益率比大家熟知的葛蘭的中歐醫療健康、趙蓓的工銀瑞信前沿醫療還要高。

於洋VS葛蘭VS趙蓓，究竟誰更強？

2018年，醫藥板塊經歷了巨大的牛熊轉換。上半年，在創新週期以及政策週期的驅動下，延續了17年底開啟的上漲行情，最高漲幅21.16%。下半年在市場因素和 4+7帶量採購政策影響下出現了較為明顯的調整，全年收跌26.38%。

於洋在2018年取得了不錯的超額收益，上半年抓住了醫藥創新加速及消費升級的投資機會，大幅跑贏基準。下半年面對4+7帶量採購政策，於洋判斷政策的影響並不侷限於化學仿製藥領域，果斷換股、減倉，較好地控制了回撤。全年收益率3.17%，而同類平均為-13.93%， 滬深300為-25.31%。

2019年，醫藥板塊經歷單邊上漲。在11月之前，政策環境都是相對緩和的，受益整體市場回暖及醫藥板塊強勁的內生增長，醫藥板塊漲幅居前。11月底，創新藥國家談判結果出爐，以及第二批集採政策的推進，邊際上出現了政策趨嚴的轉變。市場由於對醫藥行業的政策擔憂、估值擔憂而出現了猶豫和分歧，板塊出現回撥。全年醫藥股投資熱點集中在創新藥、研發產業鏈等產業方向明確的熱點領域，而仿製藥、中藥板塊則遠遠落後。

於洋超配創新藥、醫療服務、CRO、醫療器械、IVD 等行業，全年取得67.33%的收益。葛蘭則在創新藥產業鏈、醫療服務、高質量仿製藥的龍頭企業等方向進行了著重的佈局，高倉位運作，取得75.23%收益率。

2020年，新冠疫情籠罩全球。1月份疫情氣勢洶洶來襲，到4月份國內基本控制住，而海外從3月份開始疫情爆發，各行各業幾乎都受到了疫情的影響。醫藥板塊既有疫情需求的拉動，而受疫情影響的部分也表現出了比較好的剛需特徵，上半年中證醫藥指數上漲38.75%。

截止5月26日變更基金經理，富國精準醫療取得了40.18%的收益，於洋在這個階段取得的超額收益相比較有限。趙蓓對疫情相關的防護用品、診斷試劑等需求加大了配置比例，取得很不錯的超額收益。

綜合來看，於洋在2018年的震盪市表現是更突出的，於洋會擇時，投資偏向左側，比較適合震盪市中獲得超額收益。單邊牛市的環境裡，高倉位運作的葛蘭，超額收益會更加明顯。在行業面臨重大需求變化時，透過景氣度追求從“預期差”中尋找盈利和估值雙升投資機會的趙蓓，業績更加優秀。

去年6月，於洋離開公募行業，創立了自己的私募基金。在離開一年多後，他選擇迴歸公募，還是去了之前的老東家富國基金。在於洋迴歸公募後，未來大家可選的寶藏基金裡，或許又多了一個選項，咱們先來盤點一下於洋過往的投資經驗，認識一下他~

於洋有著什麼樣的投資理念與風格？

於洋是醫藥科班出身，本科就讀於南京大學生命科學院生物製藥專業，研究生就讀中科院上海生命科研所。兼具賣方、買方醫藥投研經歷，2011年研究生畢業後，分別在第一創業證券、華創證券、安信證券擔任過醫藥行業分析師；2015年11月加入富國基金，任醫藥行業高階分析師、中小盤研究員。2017年10月起開始管理資金，截止2020年6月離開富國基金前，管理了100億左右資金，有一定的大規模資金管理經驗。

醫藥科班出身，加上6年多的醫藥研究經歷，使得於洋在醫藥股上有比較強的能力圈。於洋認為自己在醫藥板塊中的一些大擇時做得比較好，能夠在風險來臨前就有所感覺。在醫藥行業有行業性大機會時，他會滿倉買入；而在他看空醫藥行業時，他也會選擇大幅減倉。

於洋認為在醫藥板塊裡面，做資產配置很難，超額收益很大部分會來自對於公司深度研究後，能夠在底部去買股票。於洋投資偏向左側，比較適合震盪市中獲得超額收益。

我認為所有好的基金經理都是屬於時代的，真正卓越的基金經理是能夠把握每一個時代的大主題和邏輯、能夠把握時代脈搏的。我也希望可自己以做到這樣，有大格局。我也欣賞特別勤奮的人。好的基金經理不是依賴某一種特定的投資風格。

我比較獨立，願意獨立去做研究，也願意為自己的獨立研究負責。

於洋注重回撤控制，主要透過控制倉位、把握持倉結構、重視市場情緒和一些事件對個股的催化作用來實現，避免持有的股票屬性過於單一。投資組合裡面的資產多元化，更有助於組合的穩定性，因此，於洋也在持續拓展其他行業的能力圈。

從投資角度看，醫藥子行業雖然同屬一個“家族”，但其投資邏輯卻具有異質性，反而和其他“家族”有一定的同質性。比如大宗原料藥，其投資邏輯更接近於化工股等週期性行業，“漲價”是核心催化劑；比如中藥，其投資邏輯更接近於消費品，“消費升級”是大背景，“品牌+渠道+管理層”是王道，“提價+放量”是核心推動力；比如創新藥，其投資邏輯更接近於科技股，“創新驅動”是核心動因，“市場空間”是關鍵，NPV估值模型也可共通。所以說，醫藥行業不只是一個行業，而是多個不同邏輯的行業集合；透過對於醫藥行業公司的研究，能夠掌握絕大多數的投資方法。

於洋將自己構建的醫藥行業投資框架，套用到其他行業。在管理全市場基金的過程中，對自己擅長和不擅長的領域有了越來越清晰的認識，認為自己的能力圈在成長股這一塊。在全市場基金的投資上，重點配置在“醫藥+消費+TMT”這些成長股板塊。

現在是“科技創新”最好的時代。用一種跟隨的策略做“科技創新”，回報率很高。消費升級是，滿足之前沒有滿足的需求。比如高鐵，這是有必要的消費升級，不是喝酒從低端白酒到高階白酒。我更欣賞日本那種消費升級模式。讓你生活更方便，更好，更舒適的消費升級。

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