不知不覺，跌宕起伏的2021年已經進入尾聲。細看今年年度收益排行榜前十的基金和基金經理已經是舊貌換新顏，找不到去年居於前十的基金和基金經理了。
公募市場就是這樣，永遠有神話的存在，但沒有人可以成為永遠的神話。
尤其是在行業輪動劇烈、風格切換頻繁的今年，有人為了追求完美向上的淨值曲線而跟隨市場和投資者情緒不斷調整投資策略，結果有好有壞。這部分人可以被視作工筆畫派，追求工整、細膩。
也有人堅守投資標準而與一些熱門投資機會失之交臂，導致淨值曲線出現階段性折返，但拉長時間來看，業績表現依然亮眼。這部分人可以被視作潑墨山水派，不拘一格，頗有大開大合的氣質風骨。
理財老孃舅【明星基金經理TOP30】榜單中的銀華基金焦巍就屬於後者，不輕易因市場調整而做風格漂移，始終堅持在能力圈做長期穩健的投資，儘管短期可能會承受業績下滑的焦慮，但長期來看，與優秀的公司長期共行，會讓他獲得內心的安定和驚人的收益。
三折曲線背後的焦慮與反思
說到焦巍，關注市場的小夥伴可能並不陌生，因為他的“打魚理論”、“投資退守南宋”等妙語連珠曾引起投資圈廣泛關注，甚至被大家譽為全市場最有趣的基金經理之一。
當然，除了人格魅力外，焦巍管理的產品中長期業績表現出眾才是大家信賴他、追隨他的主要原因。焦巍在2018年12月27日接棒管理公司旗下王牌產品——銀華富裕主題。
在他的操盤下，該基金業績一路狂飆，2019年收益62.89%、2020年收益87.78%，這兩項資料均排名同類偏股混合型基金前14%。Wind資料顯示，截至2021年11月30日，焦巍任職回報為201.32%，大幅跑贏同期業績比較基準。
（資料來源：Wind；截至2021年12月21日）
不過前兩年領跑的焦巍，在2021年的業績表現，可謂是“一波三折”。
（資料來源：Wind；區間：2021年1月1日至2021年9月30日）
2021年春節假期後，被市場熱捧的核心資產崩盤，導致一貫重倉白酒和醫藥的焦巍在一季度末收益轉負，甚至沒有跑贏大盤。
面對市場突如其來的調整，焦巍沒有跟風做跨界投資，但也做出一個大膽的決定，即加強對優勢公司的集中度，同時在能力圈基礎上拓寬賽道，增加了對醫美行業等新消費賽道的投資。
事實證明，焦巍的調整換來了不俗的回報，銀華富裕主題在二季度“扭虧為盈”，淨值增長率達到32.62%，相較於同期業績比較基準而言，獲得29.53%的超額收益。（資料來源：銀華富裕主題二季報，區間：2021年4月1日至6月30日）
然而到了三季度，受市場情緒和政策基本面變化，焦巍重倉的醫美美妝等醫藥二線標的出現回撥，給他管理的基金組合帶來巨大回撤，銀華富裕主題在三季度再次遭受重創，淨值下跌-17.23%。（資料來源：銀華富裕主題三季報，區間：2021年7月1日至9月30日）
焦巍也在三季報中坦言：“過去的2021年三季度是本基金管理人歷史上僅次於2016年熔斷後最為焦慮的時間。比起當年熔斷的泥沙俱下，三季度的極端分化和市場噪音更是讓基金管理人在某些時刻對自己的選股邏輯產生了懷疑。”
少折返跑背後的初心與堅守
顯然，在不按常理出牌的市場背景下，焦巍面臨了不小的壓力，也導致他進行了一些大膽的調倉。不過，在三季報裡，他反思道：“任何一種操作模式和投資思維都會面臨階段性的功效放大或者失靈。不必在其功效放大時盲目自信，也完全沒有必要在其階段性失靈時如喪考妣失去信心。”
可見，儘管經歷過短暫的業績失落和自我懷疑，焦巍依然堅守投資的初心，一是對核心資產的堅定，二是對核心能力圈的堅持，三是對優秀公司的長期持有。
以前說到核心資產，大家第一反應是趨勢、賺錢；現在的第一反應可能是崩盤、瓦解等負面印象。焦巍曾用拿破崙出逃厄爾巴島來比喻核心資產，出逃的第一天，拿破崙被稱作科西嘉怪物；第六天，被稱為“皇帝”。
簡單理解就是，焦巍認為，核心資產本身沒有發生實質性變化，更多是市場的認知和投資人的主觀心態發生了變化。
此外，焦巍管理公募基金6年多以來，始終專注於自己的核心能力圈，以吃藥喝酒為主。在他看來，投資需要到“朋友比敵人多”的地方去，而消費和醫藥就是這樣的賽道，雖然沒有成長股那振奮人心的遠大空間，也沒有周期股那短期刺激無比的衝力，但可以少做折返跑。
在行業快速輪動下，行業主題的基金經理都容易陷入困惑，甚至有人不惜冒險跨界投資自己並不擅長的領域，但能否順利踏上風火輪，充滿了太多不確定性。焦巍也反思自己與熱門行業失之交臂，也在用較輕的倉位探索拓寬能力圈，但始終將更多子彈打向自己熟悉的領域，減少噪音干擾以追求長期絕對回報。
在能力圈範圍內，焦巍圍繞護城河、復購率和定價權三個核心要素去尋找優秀的公司。
所謂護城河，就是產品具有獨特競爭力，“我能做的別人不能做”；復購率是指“用了我的產品還想用”；“定價權”則是指“在一定範圍內，我說怎麼做就怎麼做”，這三個標準也是焦巍今年調倉換股的邏輯所在。
更具體來看，在尋找投資標的時，焦巍更傾向於用永續思維來判斷，不在於短期的漲跌，不關心價格漲跌對收益的影響，關鍵在於公司的長期投資價值是否發生改變、行業地位是否發生改變。
正如他在三季報中提到的那樣“經歷了過去幾段時期後，我們決定以更加坦然的心態對待投資標的的起伏，就像在認清生活的殘酷真相後仍能積極熱愛生活一樣。”
寫在最後
面對每一次不講理的市場調整，有人接受鮮花和掌聲，有人遭受質疑和指責，也有像焦巍這樣，短期內經歷一波三折，也同時承擔讚美和爭議的基金經理。
誠然，基金經理在其位就該謀其職，需要承受來自市場的考驗和投資者的壓力；但是，基金經理不該被神化，我們可以尋找中長期業績向上的基金經理，但是沒法找到淨值曲線一直完美向上的基金經理。
老錢認為，當市場調整時，可以試著給焦巍這樣敢於反思、勇於堅守的基金經理多一點時間和耐心，看看他們是如何思考和操作的，重點檢驗他們在下跌市的回撤修復能力和上漲市的超額收益能力。只有充分了解並信任自己選擇的基金經理，才能更加安心地與他們一路同行。
風險提示：基金投資有風險，投資需謹慎。本文中的任何觀點、分析及預測僅供參考，不構成對閱讀者任何形式的投資建議。
