本週市場回顧
三大指數全線飄紅 小盤股表現亮眼
本週市場震盪回暖，上證綜指周內跌破3500點後回升，創業板指周內持續小幅攀升，北上資金周內大進大出，也加劇了市場波動。創業板指從9月開始就是持續攀升的態勢，中短期趨勢向上，後續行情較為樂觀。分類指數方面，代表小盤股的中證1000、代表成長方向的創業板指表現亮眼，周內分別收穫4.17%、2.31%的漲幅。
表一：本週各指數漲跌幅
資料來源：Wind，截至2021年11月12日
行業普漲 地產迎來高光時刻
本週行業普漲，沉寂多時的地產板塊迎來大爆發。受訊息面影響，地產下半周連續拉昇，周內漲幅8.56%，位居行業漲幅榜首位；軍工全面回暖，周內漲幅也居前；除此之外，綜合金融、通訊、建築材料、有色金屬也漲幅較大。
陸彬匯豐晉信研究總監、核心成長、動態策略、低碳先鋒、智造先鋒基金 基金經理
匯豐晉信研究總監、基金經理 陸彬
（1） 房地產的估值和機構配比接近歷史極值，隱含較高的投資回報率，目前行業政策限制已接近尾聲，基本面一旦反轉向上的彈性很大。
（2） 未來3-5年房地產仍將是經濟的主要構成部分，且是眾多行業的重要組成部分。
（3） 即便未來幾年需求下降，產值大幅跌落，但在過去2-3年尤其是在過去1-2個季度，行業供給也出現了明顯出清，供需持續改善。今年，缺乏競爭力的企業陸續退出市場，行業前十大公司估值回到2014或2018年市場最悲觀時的水平。
圖一：房地產、軍工、綜合金融漲幅靠前
資料來源：Wind，中信一級行業分類，截至2021年11月12日
跌幅榜方面，本週僅食品飲料、煤炭、消費者服務板塊飄綠，個股持續低迷。近期食品飲料部分公司紛紛漲價，拉開了一輪漲價行情。此外，據國家發改委訊息，11月10日，煤炭排程日產量達到1205萬噸，創歷史新高，為全國能源保供穩價工作奠定更為牢固的基礎。
本週重要資料及事件
10月PPI與CPI剪刀差再創新高 PPI增速有望見頂回落
10月CPI同比上漲1.5%，增速較上月回升0.8個百分點，CPI環比由上月持平轉為上漲0.7%。10月份PPI環比上漲2.5%，同比上漲13.5%，同比漲幅較上月擴大2.8個百分點，PPI同比數值再新高。
沈超匯豐晉信宏觀策略分析師
匯豐晉信宏觀策略分析師 沈超 認為
（1）10月份PPI雖然進一步走高，但是近期出臺了一系列保供穩價的措施，國內煤炭等價格已經回落，10月份PPI增速大機率是頂點。後續隨著需求回落和供給釋放，PPI增速將持續回落。
（2）CPI短期上升主要受蔬菜價格上升，以及消費旺季來臨豬肉價格企穩影響。後續CPI由於受到豬價拖累和總需求的孱弱，短期內仍將保持在低位，22年將溫和上行，全年呈現前低後高的趨勢。
（3）10月PPI與CPI剪刀差再創新高，上游企業進一步擠壓中下游企業利潤，從三季報看部分行業的利潤率明顯受到成本上行壓制。後續隨著PPI的回落，企業的成本壓力將有所減輕，建議關注積極受益於成本壓力緩解的行業。至於成本壓力能否向價格傳導，取決於各行業的競爭格局，但在消費整體較弱的背景下傳導有一定難度。
（4）貨幣政策方面，由於國內通脹更多受供給側和國外傳導影響，同時國內面臨經濟下行壓力，預計貨幣政策將保持穩中趨松的狀態。
10月社融增速符合預期 地產按揭貸款額度有所放鬆
10月新增人民幣貸款0.83萬億元，同比多增1364億元。新增社融1.59萬億元，同比多增1971億元。M2同比8.7%，上月為8.3%。M1同為2.8%，上月為3.7%。
匯豐晉信宏觀策略分析師 沈超點評認為，從社融資料看，地產按揭貸款額度有所放鬆，但幅度不明顯，顯示政策更多是糾偏而不是轉向。另外在政府債券支撐下社融已經企穩，但企業中長期貸款需求不足，後期社融的回升幅度取決於房地產政策變化。
1.總量方面，10月的人民幣信貸餘額增速環比持平於11.9%。社融餘額增速環比持平於10%，整體符合市場預期，政府債券進一步發力。M2回升主要由於企業存款和非銀存款，M1 同比增速續降至2.8%，反映企業存款活期化進一步降低，企業經營活動活躍度下降，同時與地產銷售降溫相驗證。
2.從結構資料來看，信貸結構表現仍然不佳，亮點在於居民端有所修復：
1)10月新增企業中長期貸款同比少增1923億元，同時票據繼續大增，背後是銀行為完成額度衝量，兩者結合起來表明實體融資需求繼續減弱。
2)10月新增居民貸款同比多增316億元，其中新增中長期貸款同比多增162億元，是6月來首次同比多增，顯示地產的按揭額度管控邊際有所放鬆。居民短貸同比多增316億元，消費信貸需求有所回暖。
3)10月份新增政府債券同比多增1236億成為社融的拉動專案，由政府債發行加速和去年基數下行共同推動，後續該項將持續貢獻社融增量。
下週重要關注重點
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