去年房地產行業是日子不好過，今年是日子沒法過。。。
陽光城、佳兆業集團、中國奧園、花樣年控股、寶能集團、富力地產、世茂集團（00813.HK）、中國恆大、融創中國（01918.HK）等等相繼暴雷或接近暴雷區。
尤其是近日，綜合實力比較強、銷售規模排名前列和品牌力高階的世茂集團和融創中國、中國恆大等股價連續多日下跌，紛紛創下近幾年新低。
融創中國股價跌破震盪區間下支撐位12港元關口；世茂集團12月份股價接近腰斬；中國恆大更是大跌之後又接近腰斬。
但反觀被我稱為地產“三劍客”的泰禾集團（000732.SZ）、華夏幸福、藍光發展（600466.SZ）股價表現卻強於主流地產股。
其中藍光發展今日股價早盤漲停收於1.94元，距離歷史最低價1.6元有20%的反彈漲幅。受前幾日債務重組協議成功的利好刺激，華夏幸福近期股價走勢較強，反彈幅度也在20%左右。雖然萬科地產（000002.SZ）遲遲沒有公告戰投成功，但近期泰禾集團股價走勢明顯優於其他地產公司，具有較強的支撐和買入意願。
去年就直接暴雷的“三劍客”，大家眼中的差等生。今年股價表現卻明顯好於去年還是優等生的地產公司。以前被暴雷或早暴雷的劣勢，現今反而成為地產公司的優勢，市場如此理解和認知我們認為並沒有錯。
暴雷，其實並不可怕，尤其是在地產行業，更像是一次對上市公司財務真實性的檢查和考驗，也是投資者更加清楚認識上市公司的一次機會。
暴雷更像是一張體檢表，透過各項指標的壓力測試，不僅可以更好的瞭解上市公司資產的真實性和抗風險能力，而且也能看清楚大股東和實控人的應對能力和態度，在困難面前大股東是否存在著“躺平”的心態。
不管地產還是其他行業，對投資者來說，最害怕的事情就是上市公司存在表外負債和資金違規使用。一旦有大量隱性負債、違規擔保、大股東惡意佔用資金等情況，意味著上市公司面臨著巨大的風險和潛在損失。
這種隱藏性極強的表外負債造成的後果也極其嚴重，上市公司業績往往會出現大幅度虧損，甚至因為違規或違法行為，上市公司主體可能面臨被監管層強行*ST和退市的處罰。在這樣的連鎖反應下，股價就會出現大幅度下跌，投資者面臨嚴重的資金損失。
金融市場對這種表外負債的擔憂，也正是近期世茂集團連續大跌的核心原因。雖然只是93套網紅老公房購房者網籤被暫停這樣一則小事，但金融市場卻發生了蝴蝶效應。金融市場表現出對世茂集團的債務違約和債務真實性的擔憂，最後導致世茂系股價的全面崩盤，以及包括融創中國在內的整個地產板塊的下跌。
中國恆大（03333.HK)近期成立風險化解委員會的目的也是為了查清恆大集團資產的真實性，以及弄清楚是否存在潛在隱藏的表外債務。因此恆大新成立的風險化解委員會7位成員中只有2位是恆大高管，其餘5位則來地方國企和券商、法律、不良資產處理等專業機構。
恆大地產最終的走向或許將依據風險化解委員會的資產調查報告來決定。如果資產遠大於負債，那麼我們覺得許家印的控制權問題不大；如果資產稍高於負債，那麼許家印的控制權或將大幅減弱；如果剛好處在資不抵債臨界點附近，那麼許家印或將失去控制權；如果資不抵債嚴重，那麼海航結局或許是歸宿。
暴雷遲或擔心發生暴雷的擔憂困惱著融創中國、世茂集團、中國恆大等一眾明星房地產企業。對早已暴雷的差等生泰禾集團、華夏幸福、藍光發展“三劍客“來說，早早暴雷反而成為了一種優勢。
1年多的暴雷危機處理過程中，它們的債權人為保障自身權益，要麼達成了類似的債務展期協議，要麼走上了訴訟之路。“三劍客”的所有負債資訊基本都已暴露，表明了“三劍客”並不存在更大的雷區和隱形負債。
接下來對於他們來說，就只是如何實現剩餘債務的展期和停工專案的重啟，讓企業重新迴歸到正常經營軌道上。
藍光發展（600466.SZ）7月份發公告稱，四川藍光發展已成立包括地方貸款人在內的債權人委員會，預計在2021年年底前在債務重組方面取得實質性進展。
或許對年底達成債務重組成功預期良好，近期股價和市場炒作反應較為正面，但我們認為引入地方國企和大型公司做戰投更為重要。
華夏幸福（600340.SH）12月9日公告稱，7月份披露的《債務重組計劃》已獲華夏幸福金融機構債權人委員會表決透過，公司後續將在省市政府及專班的指導下，召集公司債券持有人會議，對債務重組相關事項進行審議表決。票決透過簽署協議後，華夏幸福大部分負債將獲得5到8年的展期和極低的貸款利率。
雖然大股東王文學無能為力，但在戰投股東平安集團（601316.SZ）幫助和協調下，整個債務程序表現和速度均較為理想。
泰禾集團（000732.SH）自去年9月份萬科宣佈戰投入股計劃以來，在萬科集團的幫助下，泰禾集團債務展期協議達成已超過80%，基本實現了債務重組的預期和目標。
同時在大股東黃其森的積極努力和公司自身過硬的資產優勢下，集團旗下大部分專案重新走上了復工復銷的正常化道路。
雖然泰禾集團作為第一家暴雷的房地產企業，但公司迴歸正常化運營的速度和效率是屈指可數的，或將成為第一家走出困境的房地產企業。
從企業角度講，暴雷不僅僅是一次危機，也是一次學習機會。經歷過暴雷的陣痛，在學習中有所收穫，這樣才能讓企業和行業走的更遠、發展的更好。
從金融市場角度講，泰禾集團、華夏幸福、藍光發展與融創中國、世茂集團、中國恆大在近期股價表現上的反差，正是資本市場確定性與不確定性理論的應用。
金融大師索羅斯不確定理論認為。
