（報告出品方：國泰君安證券）

1. 深耕影片技術領域，聚焦智慧物聯與大資料服務

1.1. 從行業需求出發，推動產品與解決方案迭代升級

海康威視是一家以影片為核心的智慧物聯網解決方案和大資料服務提供商。公司的業務聚焦於智慧物聯網、大資料服務和智慧業務。經過二 十多年在影片技術領域的探索，公司完成了從看得到、看得清再到看得 懂的變革。海康威視面向公共領域使用者、企事業使用者和中小企業使用者， 提供智慧城市、企業數字化轉型、電子商務平臺等智慧業務，並構建了 開放合作生態，向行業使用者提供演算法定製服務。

安防領域常年位列第一，龍頭地位穩固。在 A&S“全球 安防 50 強”榜單中，公司連續 4 年蟬聯第一位。與 2019 年相比，2020 年，安防行業集中度進一步提高，行業三巨頭格局明顯，頭部公司的市 場份額逐漸加大，前三名公司的市佔率合計超 50%，行業規模效應顯著。

業績高速發展，十年複合增速高達 33.23%。海康威視的收入來源主要分 為傳統業務與創新業務兩部分。其中，傳統業務包括前端產品、後端產品、中心控制產品、建造工程及其他，創新業務包括智慧家居、海康機 器人及其他創新業務。2010 至 2020 年間，公司收入年複合增長率高達 33.23%，增速迅猛。

創新業務接力傳統業務，成為公司成長第二曲線。公司的收入結構中， 傳統業務佔比最高。其中，前端音影片產品 2020 年佔比超過 45%，但 2018 至 2020 年間，複合增長率僅為 11%，增速有所放緩。2017 年以來， 創新業務快速發展，“螢石”業務和海康機器人業務實現盈利，紅外熱 成像產品的銷售增速也非常顯著。2021 年上半年，創新業務的收入佔比 達到 16.46%，同比增長 122.18%，未來或將成為公司重要的增長源泉。

從提供後端音影片產品起家，到發展為物聯網解決方案與大資料服務提 供商，海康威視經歷了四個主要發展階段。

2001 至 2007 年：專攻後端音影片產品，位列國內影片監控領域龍頭。 海康威視成立於 2001 年，次年釋出音影片板卡和 DVR 產品，並首次將 H.264 演算法引入影片監控領域。公司掌握著模擬時代的核心技術優勢， 依託音影片編解碼技術發展為國內龍頭企業。2007 年，公司的板卡與 DVR 產品在國內市佔率超過 40%，發展迅猛。

2008 至 2011 年：軟硬體協同發展，向安防整體解決方案提供商轉型。 公司的產品從後端影片儲存裝置向前端影片採集裝置拓展，並逐步具備 了提供影片監控全系列產品的能力。2011 年，公司的軟體業務高速增長， 軟硬體產品的協同效應初步呈現。從 2009 年開始，公司向系統解決方 案業務延伸，並在 2010 年推出了面向電力、交通、金融、公安等細分 行業的解決方案。

2012 至 2015 年：定位行業解決方案提供商，積極推進產品線拓展。2012 年，公司在影片解決方案的基礎上，加入門禁、報警產品及方案，並進 入智慧樓宇市場。2013 年，公司面向小微企業、家庭和個人推出“螢石” 網際網路業務，細分公安、交通、金融、樓宇、司法、文教衛、能源七大 事業部，面向不同行業的使用者提供個性化解決方案。此外，公司還積極 拓展創新業務，向智慧製造等新興業務領域延伸。

2016 年至今：開拓 AI 藍海市場，佈局數字化業務。憑藉著對行業發展 風向的精準把控，公司推出了“深眸”“超腦”“神捕”等 AI 系列產品， 並拓展了機器人業務與汽車電子業務。2017 年，公司提出 AI Cloud 架 構。2018 年，成立 PBG、EBG 和 SMBG 三大事業群。截至 2020 年，公司 已形成八大創新業務領域，致力於企業數字化轉型、智慧城市等數字化 業務的建設，打造行業開放合作生態。

海康威視目前已形成完善的業務結構體系。公司的業務結構主要分為國 內與國外兩部分。公司將國內業務按照行業劃分為 PBG、EBG 和 SMBG 三種，向國內使用者提供前端產品、後端產品、中心控制產品等傳統業務。 同時，公司還為國內客戶提供智慧家居、機器人等創新業務，創新業務 中有少部分透過三大 BG 銷售給客戶。針對海外客戶，公司搭建了海外 的營銷網路，向客戶提供傳統業務和創新業務產品。

1.2. 創新驅動公司增長，供應鏈抗風險能力提升

研發投入持續增長，技術創新應對挑戰。2020 年，海康威視研發團隊人 員數量達到 20597 人，同比增長 8.04%，團隊規模進一步擴大。研發支 出同比增長了 16.32%。公司持續較高水平的研發投入，擴大了自身的技 術優勢，加快了技術創新。截至 2020 年，公司累計擁有授權專利 4941 件、軟體著作權 1240 件，處於業內領先水平。

在疫情、政治制裁等不利因素的影響下，公司仍然實現了業績的穩定增長，體現了公司作為龍頭企業經營的韌性。2016 至 2018 年間，公司收 入、毛利、淨利潤均保持高速增長態勢。受疫情與美國製裁高科技企業 的影響，2018 至 2020 年間，增速有所下降，但收入與毛利增速仍維持 在 10%以上，體現出公司較高的經營穩定性。2021 年上半年，隨著經濟 復甦、公司收入、毛利和淨利潤增速迅猛。

毛利率穩中有升，淨利率由降轉增。隨著規模的不斷擴張、行業競爭加 劇，公司的毛利增速有所放緩。之後，公司積極調整產品架構，最佳化產 業佈局，開始在追求規模增長的同時兼顧效益。2016 至 2020 年間，公 司的毛利率穩步提升，盈利效率得到改善。淨利率受國際環境影響，2019、2020 年略有降低，但仍維持在 20%以上。隨著全球經濟回暖，2021 年上 半年，公司淨利率增速明顯。

最佳化內部管理，控制費用支出。公司持續最佳化營銷網路，保持高水平的 銷售費用率。國外積極開拓市場，國內不斷下沉營銷網路，密切對接客 戶需求。隨著規模擴張，公司內部的管理複雜度迅速提升。2019 年，公 司開始最佳化內部運營管理，提升運營效率。2020 年以來，公司的管理費 用率開始下降。公司的財務收入常年大於財務費用，現金流穩定。

淨利率業內領先，資產負債率持續走低。我們選取大華股份作為同行業 的可比公司。大華股份在全球安防領域排名第二，僅次於海康威視。2021 年上半年，海康威視的淨利率為 25.6%，高於大華股份 15pct。這得益 於龍頭地位帶來的規模優勢，以及公司良好的經營管理能力。公司近年 來不斷提高經營效益，資產負債率持續走低，這體現出公司良好的資金 結構和槓桿水平，經營穩定性高。

供應鏈抗風險能力提升。2019 年，美國國防授權法案部分生效，海康威 視被美國商務部列入實體清單，對公司的原材料供應體系產生重大影響。 10 月制裁落地後，公司採用新的設計方案，從採購進口原材料轉變為採 購國產替代原料，並加大了物料庫存。目前，海康威視積極與供應商發 展穩定互惠的合作關係，與全球超 1000 家供應商共同開發打磨硬體技。

佈局柔性生產資源，打造彈性供應體系。目前，海康威視已經在杭州桐 廬、杭州濱江、重慶建立了製造基地，並持續推進武漢製造基地的建設 和桐廬、重慶的擴產計劃，並在印度、巴西、英國建立了海外工廠，支 持全球產品供應。依託智慧工廠，公司構建了業內領先的自動化生產能 力，打造出敏捷、柔性、協同的製造體系，可以滿足多品種、小批次、 大規模的產品定製，有助於靈活滿足使用者碎片化的應用需求。

2. 構建開放生態體系，滿足碎片化應用需求

隨著公司主業從傳統安防領域逐步向 AI 影片多場景應用的轉變，為滿 足碎片化的應用需求，公司逐步構建了開放的行業生態體系，以及軟硬 融合、雲邊融合、物信融合、數智融合等理念。

2.1. 從“看得見”到“看得懂”，公司業務場景逐漸多元化

過於二十年間，安防行業經歷了從“看得見”到“看得清”，再到“看得懂”的變化。隨著整個行業的迭代升級，海康威視的主要產品與服務 也從數字化階段逐步發展到網路、高畫質化階段和智慧化階段，業務場景 逐漸多元化，產品種類逐漸複雜。目前，公司業務已覆蓋超過 70 個行 業，產品種類多達 27000 種，未來還將進一步增加。

“看得見”：數字化階段（2001—2009 年）海康威視起步於模擬時代， 2002 年釋出音影片板卡和 DVR 產品，2003 年將 H.264 演算法引入影片監 控領域，並於 2007 年首次推出模擬攝像機、球機產品。在這一階段， 公司主要提供具備技術優勢的硬體產品，包括後端 DVR 儲存裝置與前端 的模擬攝像機、球機。有競爭力的硬體產品幫助公司迅速佔領市場份額。（報告來源：未來智庫）

“看得清”：網路、高畫質化階段（2010—2014 年）2010 年，影片監控系 統開始由模擬向數字化、高畫質化轉化。公司的前後端產品從模擬裝置逐 漸升級為數字裝置，並完成 IP 化改造，網路影片錄影機（NVR）及網路 儲存產品迎來高速增長期。2012 年，公司從安防產品供應商轉型為整體 解決方案提供商，隨後推出網際網路品牌“螢石”，面向七大細分行業提 供全系列產品線和行業解決方案。

“看得懂”：智慧化階段（2015—2021 年）繼影片監控數字化、網路化 的機遇之後，2016 年，影片監控向智慧化轉變。公司捕捉到深度學習為 行業帶來的機遇，將雲計算、大資料等技術與使用者需求有機融合，推出 了一系列深度智慧產品。公司於 2019 年將國內業務整合為 PBG、EBG 和 SMBG 三大業務群，致力於智慧城市、企業數字化轉型等智慧業務的建設， 併為各行各業提供智慧化產品和大資料服務，解決碎片化應用需求。

公司的業務場景不斷增加，產品技術逐漸複雜，未來還將面臨更多挑戰。 隨著技術不斷迭代升級，公司的業務場景越來越多，提供的產品和服務 也更加複雜多樣。未來，隨著行業解決方案的進一步細分成熟,行業需 求會進一步得到釋放，公司也將面臨更多的挑戰，亟需最佳化自身的產品 研發體系，提高軟硬體產品的研發效率。

2.2. 構建模組化研發體系，提升軟硬體研發效率

最佳化研發流程，構建模組化研發體系。隨著技術持續迭代升級，公司面 臨的業務種類越來越多元化，多數場景的軟硬體產品都需要根據客戶要 求單獨研發，但基於不同場景設計的產品又有較多功能相似的模組。這 導致原有的研發體系存在重複開發、資源浪費的情況。為解決這一問題， 2018 年，公司構建了模組化研發體系。基於統一的研發體系，所有功能 類似的軟硬體產品均可重複使用，大大提升了公司的研發效率。

規模化研發體系促進軟硬體協同發展，成效顯著。2020 年，公司推出了 嵌入式裝置開放平臺海康合浦（HEOP）。所有的軟硬體產品都基於統一 的軟體架構（HEOP）進行開發，有助於軟硬體產品快速整合，透過軟體 升級帶動提升硬體產品的功能，大幅提升了研發效率。截至 2020 年， 公司統一研發體系使元件複用率達到 93%，充分顯示了規模化研發體系 的成效。

2.3. 行業開放合作生態全面形成，碎片化應用難題有望落地

海康威視基於雲邊融合、物信融合和數智融合理念，構建了行業開放合 作生態。合作伙伴和使用者可以透過開放平臺訓練資料，生成自己的定製 演算法，滿足碎片化應用需求。同時，海量的資料為公司更新迭代演算法提 供了支援。未來，隨著公司生態建設的不斷完善，行業競爭力和影響力 會進一步增強。

2.3.1. 雲邊融合，具備海量資料處理能力

海康威視於 2017年提出了雲邊融合的計算架構。這一架構由邊緣節點、 邊緣域和雲中心三個部分組成。邊緣節點主要透過多維感知技術，採集 並處理前端資料。邊緣域的功能是將邊緣節點的資料進行匯聚、儲存、 處理和應用。雲中心主要用於資料融合和大資料分析。邊緣節點既可以 單獨處理資料，分散雲中心的工作壓力，也可以選擇將重要資訊傳送至 雲中心，實現深入分析。雲邊融合的計算模式大大提高了資料分析效率。

AI 開放平臺為使用者提供演算法訓練服務。基於雲邊融合的理念，海康威視 推出了 AI 開放平臺。平臺可以針對不同的應用場景，為使用者提供一站 式的演算法訓練服務。零基礎的使用者將資料上傳至平臺，平臺就會自動實 現演算法的訓練和定製，滿足各行業使用者的碎片化需求。目前，AI 開放平 臺已有註冊使用者超 2000 家，2020 年為使用者訓練智慧演算法超 15000 個。

2.3.2. 物信融合，廣泛服務行業應用

物信融合資料平臺用於滿足不同行業的碎片化需求。2019 年 3 月，海康 威視首次提出“物信融合”的資料架構，將智慧物聯網中的感知資料與資訊網中的業務資料進行融合，並採用大資料、人工智慧技術進行分析。 目前，物信融合資料平臺已在公共安全、交通管理、金融反詐、校園管 理等多個領域得到應用推廣，為行業使用者提供資料整合、資料處理、數 據分析、模型倉庫等能力，滿足不同行業的碎片化應用需求。

2.3.3. 數智融合，構建開放合作平臺

海康威視為行業使用者提供智慧應用開放平臺。2019 年，海康威視首次提 出“數智融合”的概念，將多年來在大資料和人工智慧領域的積累融合 在一起，向用戶提供智慧應用開放平臺。針對邊緣節點，公司推出海康 合浦，支援合作伙伴開發滿足不同場景需求的 App。針對邊緣域，公司 推出海康域見，提供物聯感知、影片智慧解析等服務。針對雲中心，公 司推出海康雲遠、海康雲曜，向行業使用者提供線上運營服務。

海康威視提供包括裝置、平臺、資料和應用的全面開放能力，為行業使用者提供全方位的支援。智慧物聯網行業具有需求碎片化、產品場景化的 特點。為解決這一痛點，海康威視持續迭代開放平臺能力，幫助使用者簡 單、快速地構建自己的智慧演算法，滿足差異化場景下的行業應用需求。

基於軟硬融合、雲邊融合、物信融合等核心技術，海康威視服務於公共 領域使用者、企事業使用者和中小企業使用者，積極推進智慧城市、企業數字 化轉型等智慧業務的發展。目前，企業數字化轉型的業務空間巨大，已 經成為公司重要的增長點。

3. 企業數字化轉型開啟藍海市場，引領公司增長

作為公司傳統增長點的政府端業務已經進入尾聲，企業數字化轉型成為公司新的增長點。企業數字化轉型廣 泛服務於全社會數字化轉型，在能源、重資產、教育、地產等行業領先 落地，市場空間廣闊。此外，創新業務也是公司重要的增長點。本章， 我們重點分析企業數字化轉型業務及其市場前景。

3.1. 企業數字化轉型迅速發展，接力政府業務驅動公司增長

變革重組業務架構，成立三大業務群。2013 年，海康威視針對不同行業 使用者，細分公安、交通、金融、樓宇、司法、文教衛和能源七大主要行 業，面向各行業使用者提供個性化的解決方案。2018 年，公司變革重組業 務架構，以公安、交通、司法三個事業部為基礎，組建 PBG；以能源、 金融、智慧樓宇、文教衛四個事業部為基礎，組建 EBG；以傳統的經銷 管理團隊為基礎組建 SMBG，服務於中小企業使用者。公司致力於資料驅動 城市治理、企業數字化轉型和中小企業市場服務。

EBG 業務已成為公司重要增長點。PBG 業務主要依賴於政府開支，隨 著近年來政府投入趨於平穩，PBG 業務的增長動力逐漸減弱。SMBG 由 於 2020 年疫情影響導致的低基數因素，2021 年增長較快。

EBG 業務可穿越週期，體現出更強的成長性。隨著勞動力的供給減少， 目前，頭部製造業轉型升級、機器換人的趨勢非常明顯。將需要人力的 工作逐步替換為機器執行，有助於幫助企業降低人力成本、提效降費。 在經濟不景氣的大環境下，企業降本增效的需求反而會更為突出。因此， EBG 業務具備穿越經濟週期的能力，體現出更強的成長性。

PBG 業務增速放緩，EBG 業務高速增長。2020 年，海康威視 PBG、EBG 和 SMBG 收入分別佔總營收的 39.6%、36.9%和 23.5%，實現增速分別為 4.6%、 20.6%和 3.5%。PBG 增速放緩，EBG 高速增長。2021 年上半年，三大業 務部增速波動較大，主要原因是受疫情影響，2020 年上半年的基數較小。 隨著市場逐漸擺脫疫情影響，三大業務部的業績均出現回升。其中，中 小企業在疫情期間受經濟下行影響最大，因此營收反彈最為明顯。（報告來源：未來智庫）

政府端大型工程步入尾聲，行業需求趨於平穩。近年來，政府在公安、 交警等傳統 PBG 行業上的投入逐漸平穩，PBG 業務的最大推動力（平安 城市、雪亮工程等專案）也逐漸收尾。2018 至 2020 年，海康威視 PBG 業務實現複合增長率 10.7%，增速放緩。公司的政府端業務需要探索新 的增長源泉。

民生類業務或將成為政府業務的轉型方向。2020 年下半年，海康威視的 PBG 業務開始向民生類業務轉變。民生主要包括鄉村、社群、應急、市 政等方面，涵蓋行政服務、水利水務、應急管理等領域。未來，政府在 這些方面的投入將逐漸增加。但目前公司業務轉變還處於早期階段，新 行業的建設和投入還需要較長時間。

製造業轉型升級需求增加，企業數字化業務發展迅速。對實體企業來說， 勞動力成本近年來出現趨勢性上漲，企業面對勞動力缺口需要找到合理 的補充方式，用技術要素替代勞動要素這一方法被企業廣泛認可。海康 威視針對企業降本增效的需求，推出以物聯網、智慧化、自動化為特徵 的技術升級方式，助力企業實現數字化轉型。

公司業務重心從政府智慧化轉變為企業數字化。海康威視 PBG 業務過去 集中在公安、交警、城市建設等領域。這些領域現在政府資金逐步緊縮， 收入增長驅動力逐漸降低。在這種情況下，公司加大對企業數字化轉型 業務的投入，積極開拓新的市場領域，並取得了良好的業績。EBG 業務 將在中長期持續支撐公司增長。

3.2. 全社會數字化轉型趨勢明顯，部分領域領先落地

EBG 未來最大的機會，是全社會數字化轉型對智慧物聯網的巨大需求。 目前，海康威視的 EBG 業務致力於為不同行業的使用者提供數字化轉型方 案與服務。隨著我國工業化建設的不斷深化、經濟的不斷髮展，全社會 數字化轉型趨勢明顯，能源行業、重資產行業、教育行業、地產行業等 社會各領域都面臨著數字化轉型的需求。EBG 業務的市場空間已經開啟。

EBG 業務高速增長，在能源、重資產、教育和地產行業已實現領先落地。 2018 至 2020 年，海康威視 EBG 業務實現年平均複合增速 21.1%，業務高速增長。隨著疫情好轉，製造業產能逐漸恢復，預計 2021 年 EBG 業 務會持續穩健增長。目前，企業數字化業務已經在能源行業、重資產設 備行業、教育行業、地產行業等領域領先落地。公司將吸收行業應用經 驗，進一步推廣至全社會數字化轉型。

3.2.1. 能源行業數字化轉型

能源行業數字化轉型趨勢明顯。2020 年 9 月，中國明確提出“雙碳”戰 略目標，二氧化碳排放量力爭 2030 年達到峰值，爭取 2060 年實現碳中 和。在雙碳環境下，碳稅的推出使能源企業更加關注噸鋼噸煤的效益， 迫切需要藉助數字化手段實現精細化運營，提高能源利用率。同時，大 型風光一體發電基地的建設，對遠端的巡檢巡查提出了更高的要求。

海康威視運用智慧物聯網等數字化手段，服務於能源行業數字化轉型。 2021 年，公司協助石油聯合站部署了現場巡檢的線上線下一體化系統， 透過採用智慧裝備，實現了油田巡檢的數字化。巡檢人員抵達巡檢點後， 透過掃描即可獲得巡檢的專案資訊、影像資料和記錄儀表數值。一旦存 在隱患，可以第一時間推送給整改人員處理。這種無紙化的巡檢方式， 實現了油田巡檢工作質量和效率的雙提升。

我國能源行業市場規模巨大，數字化轉型需求旺盛。受“雙碳”政策影響，風電、太陽能發電等新能源裝機量創歷 史新高。2020 年，風電裝機量同比增長 34.6%，太陽能發電同比增長 24.1%。能源行業巨大的市場規模為 EBG 業務帶來了廣闊的市場空間。

3.2.2. 重資產裝置行業數字化轉型

EBG 業務服務於重資產裝置企業數字化轉型。目前，頭部製造業機器換 人、降本增效的趨勢非常明顯，製造業正在逐漸變成重資產的企業。這 些企業迫切需要藉助數字化的管理方案，規範作業行為、排查安全隱患、 進行資產管理。海康威視依託於智慧物聯網，打造出一個全要素的園區 管理解決方案，涉及人、車、物、裝置、環境、能耗、安防等的統一調 度和管理，取得了非常好的市場反饋。

3.2.3. 教育行業數字化轉型

教育行業數字化轉型趨勢明顯。2021 年 7 月 24 日，國務院針對義務教 育階段的學生提出“雙減”政策，減輕學生作業負擔，縮減學科類校外 培訓機構。在這種環境下，基於數字化技術最佳化課堂教學，有助於提高 教學效率，推動教育公平。目前，海康威視基於音影片技術和人工智慧 技術，不斷推進課堂教學的數字化，目前已在浙江、江西、湖南、廣東 等數千所學校實現應用。

海康威視依託音影片技術，助力教育行業數字化轉型。2021 年 10 月， 公司在第 80 屆教育裝備展上推出了“智慧課堂”系列產品。課堂高畫質 攝錄裝置和收音裝置，可以幫助老師為學生實時進行高畫質授課，師生雙 方還能透過螢幕隔空書寫互動。智慧黑板可以一鍵儲存老師的板書，並 根據每個同學的學習情況生成學習報告，極大地提高了課堂教學效率。

教育行業數字化轉型的市場空間廣闊。截至 2020 年，我國共有義務教 育階段學校 21.1 萬所，在校生 1.6 億人，同比增長 1.6%。其中，初中有 5.3 萬所，同比增長 0.7%，在校生 4914.1 萬人，同比增長 1.8%。共有高 中 2.5 萬所，同比增長 0.3%，招生 1521.1 萬人，同比增長 5.6%。教育 行業規模的不斷擴大，為數字化技術最佳化課堂教學提供了廣闊的市場空 間。傳統的課堂教學模式將不斷向數字化、智慧化發展。

3.2.4. 地產行業數字化轉型

地產行業呈現出數字化轉型趨勢。建築行業一直是我國 GDP 中佔比最 大的一個行業，2020 年，建築業增加值佔 GDP 的比重高達 7.2%。但和 農業一樣，建築行業的整體數字化水平比較落後。隨著數字化技術的不 斷髮展，乙方的施工企業、甲方的地產企業都越來越重視建築行業的數 字化。此外，在智慧樓宇的帶動下，基於資產運營的物業數字化也在迅 速發展。

EBG 業務助力樓宇管理數字化。海康威視為實現對樓宇的全方位安全管 理，推出了 AI 巡檢引擎和線上自動巡檢功能。當消防通道被物品佔用 時，AI 巡檢引擎會實時報警，物業人員在接到通知後會及時高效處理，守護樓宇安全。此外，線上自動巡檢每隔半小時會對相關場景進行一次 巡檢，替代了物業人員肉眼盯影片的方式，極大地提高了管理效率、降 低了人力成本。

建築企業數量持續增加，數字化業務前景廣闊。2015 至 2020 年，我國 建築行業企業數量連續增加。截至 2020 年，全國共有建築業企業 11.6 萬個，同比增長 12.4%，增速達到五年來最高點。同時，建築業增加值 佔 GDP 的比重也始終保持在 6.9%以上。建築業企業數量的不斷增加， 衍生出對數字化管理和解決方案的更多需求，市場空間巨大。（報告來源：未來智庫）

3.2.5. 公司具備企業數字化轉型的核心技術能力

公司 EBG 業務具備核心技術優勢，有望抓住企業數字化轉型的機遇。 海康威視在技術上持續研發投入，目前已推出 27000 多種產品，豐富的 產品線能夠滿足各行業使用者的需求。此外，公司具備貼近使用者的營銷組 織，可以快速發現使用者的價值需求。遍佈全球的服務渠道，之前為政府 數字化轉型做出很大貢獻，現在對 EBG 業務也有很大的幫助。海康威 視具備將使用者碎片化需求落地的能力，有望在企業數字化轉型中受益。

企業數字化轉型開啟藍海市場，智慧業務悄然發展。企業數字化轉型的 市場規模預計會達到萬億級，是公司未來重要的發展賽道，有望支援公 司 5 到 10 年、甚至更長時間的發展。此外，海康威視還積極拓展各類 智慧業務，提前佈局新的增長點。隨著智慧家居、機器人業務開始盈利， 智慧業務未來或將成為公司新的增長點。

4. 創新機制助力，各創新業務成業績突破點

業務創新是海康持續發展的最根本的動力。公司以深厚的技術儲備為創 新性業務開拓提供良好的土壤，對多個潛在可發展的領域進行探索。目 前創新業務陣營包括螢石網路、海康機器人、海康汽車電子、海康微影、 海康智慧儲存、海康消防、海康睿影、海康慧影等八個子業務。在近年 智慧家居、智慧製造等概念高熱度的背景下，螢石、機器人、汽車電子 等業務已進入高速發展階段。

4.1. 創新業務拔節孕穗，為公司可持續發展穩定供能

公司創新業務指與現有的業務無明顯交叉，但需要進行探索以便適時發 展的新領域業務。海康除了依託音影片領域深厚的技術積累將業務延伸 至機器人、汽車電子、消防等領域外，還向產業鏈上游整合智慧儲存領 域。螢石網路則是海康發展 ToC 生態的重要一步。此外，公司還積極推 廣不可見光領域技術。各創新業務助力公司橫縱向發展，2021H1 營收達 到 55.80 億元，佔公司總營收 16.46%。

公司多項早期發展的創新業務已在行業東風下高速發展。螢石網路於 2013 年成立，提供智慧家居產品及物聯雲平臺服務，2021 年 H1 營收 18.71 億元，已開啟分拆上市流程。機器人業務於 2015 年成立，持續在 移動機器人、機器視覺領域深耕投入，依託海康大生態廣泛佈局電子、 汽車、物流行業，在 2021 年 H1 營收 12.20 億元，同比增長 120%。

公司創新熱情經久不衰，多項業務正靜待良機。2016 年成立的海康汽車 電子聚焦於智慧駕駛領域，致力於成為行業領先的以影片感測技術為核 心的車輛安全和智慧化產品供應商。2017 年成立的海康微影貫穿紅外熱 成像晶片製造到產品端，推動紅外熱成像產品從小眾走向大眾。海康消 防於 2018 年成立，致力於構建場景化、系統化、視覺化的火災防控體 系，助力提升消防安全管理水平。海康睿影於 2018 年成立，以 X 光探 測業務為核心，致力於將違禁品智慧識別演算法、在離崗識別、裝置狀態 監測等智慧演算法創新應用於安檢領域。

4.2. 聚焦智慧家居與物聯網，螢石分拆上市穩健進行

螢石發展歷程體現公司對創新業務敢於探索，與時代同進的精神。2013 年，螢石用第一款智慧家居攝像機開啟網路生態業務。公司在過去八年 跟隨數字化趨勢，不斷探索創新業務，搭建完善雲平臺服務以及豐富智 能傢俱品類。從家居安防智慧硬體廠商到智慧家居產品和雲平臺服務提 供商，螢石成為海康 To C 道路上第一座里程碑。

4.2.1. 雙核驅動，開放雲平臺助力一站式智慧家居方案落地

經過多年發展，螢石已形成“智慧家居+雲平臺服務”的雙核驅動模式。 螢石生態系統以一個雲平臺為中樞，用四個現階段主營產品包括智慧家居攝像機、智慧入戶、智慧控制和智慧服務機器人帶動 N 個如智慧新風、 智慧淨水等新型產品為客戶提供智慧生活服務。雲中樞結合物聯網與大 資料技術，將家庭裝置智慧控制、家庭環境感知等家居需求與場景有效 地結合起來，為使用者提供一站式智慧生活服務解決方案。

智慧家居產品方面，螢石將視覺技術及人工智慧、多維感知、物聯通訊、運動控制等技術融入家居產品，提升居家安全防護及開啟智慧生活體驗。 公司產品在智慧家居攝像機、智慧貓眼、智慧門鎖、陪護機器人等智慧 家居細分領域均處於全球領先地位。2020 年，公司各類智慧家居產品 銷量突破 1,300 萬臺。618、雙 11 等活動均蟬聯電商平臺單品銷冠。

四大自研智慧家居品類已多地開花，N 項新型產品後勁十足。螢石智慧 入戶、智慧控制系列產品已成為龍湖、綠都、融信等頭部地產開發公司 精品智慧家居前裝業務首選合作商。具備智慧檢測識別演算法的智慧家居 攝像機與搭配自主研發 AI 演算法的智慧視覺機器人產品也已多年全球銷 量領先。隨著平臺使用者數量和活躍度的提升，更多生態產品在深入瞭解 使用者需求後被開發並加入物聯網生態體系，螢石生態已形成自主迴圈。

螢石雲平臺針對不同客戶提供對應的服務支撐。針對消費端使用者，螢石 雲提供雲端儲存、智慧提醒、人員辨識等適用於家居場景的增值服務，並 在 2020 年進一步豐富了包括雲盤、老人看護等多元化的增值服務。同 時基於開放、共享的理念，螢石為企業級客戶構建了全棧式開放物聯和 一站式 loT 開放平臺體系，推出包括 IoT 開放平臺、影片開放平臺、SaaS 助推器、物聯專有云等四大雲產品，與合作伙伴共同構建物聯網雲生態。（報告來源：未來智庫）

基於螢石裝置的 SaaS 助推器、影片開放平臺業務為開發者、運營商提 供便捷、創新的應用方向。SaaS 助推器致力於幫助生態合作伙伴針對專 屬場景零程式碼/低程式碼搭建智慧平臺。譬如，圍繞人居場景，螢石雲對 養老陪護、兒童教育、遠端文政等板塊提供基礎服務元件和智慧硬體， 幫助生態合作伙伴搭建高效率，易操作，可拓展的雲服務平臺。用於音 影片應用開發的影片開放平臺已經吸引了 10 萬+開發者，不斷延伸平臺 創新邊界。

面向第三方的 EZIoT 開放平臺和物聯專有云進一步深化全面開放目標。 螢石 EZIoT 開放平臺是幫助產品高效率、低成本實現智慧化升級的物聯 網平臺。螢石基於沉澱多年的技術經驗，可幫助合作伙伴完成硬體研發 到智慧物聯的最後升級。平臺除了為已有的四大產品提供解決方案外， 還攜手合作夥伴探索智慧照明、智慧電工、智慧家電等行業新價值。

螢石物聯網雲生態已具備突出市場地位和認可度。截止 2021 年 6 月末， 螢石物聯雲平臺 IoT 接入裝置超過 1.3 億臺，平臺註冊使用者超過 8,000 萬名，月活躍使用者超過 3,000 萬名，日活躍使用者達到近 1,200 萬名。高 月活數保證生態體系的可持續性以及客戶黏性。隨著知名度逐漸提高， 物聯雲生態行業“馬太效應”將在螢石上逐漸顯現。

螢石創新業務營收增長顯著，貢獻母公司營收比重逐年增加。2018 年至 2021 年 H1，螢石網路分別實現營業收入 15.15 億元、23.89 億元、31.05億元和18.71億元。2018年至2020年淨利率為7.87%、9.41%以及10.77%。 螢石業務 2018 年至 2021H1 貢獻母公司營收比重從 3.0%、4.1%、4.9% 到 5.52%，已為海康威視探索智慧 ToC 領域打造深厚地基，成為母公司 業績新增長點。

4.2.2. AIoT 技術持續迭代，智慧家居行業已處風口

物聯網和人工智慧技術的迅速發展，促進家居生活的智慧化轉型。近年， 雲邊計算、物聯網及無線通訊技術持續迭代，資料互動、遠端控制等技 術產物驅動智慧家居市場高速擴容，中國家居行業已進入互聯互通的智 能時代。

智慧家居行業已具備清晰產業鏈模式。由於智慧家居具有可聯網、可感 知及智慧化特性，行業上游包括資料傳輸技術，視覺感知技術以及 AI 智慧開放平臺。行業中游包括智慧家居單品供應商及智慧家居解決方案 供應商。其中智慧家居單品主要供應下游後裝家居市場；智慧家居解決 方案主要為以地產開發商為代表的前裝家居市場提供解決方案。

中國智慧家居行業已從單品階段步入物聯生態化階段。傳統家電企業如 美的、海爾等傾向於建立智慧家居全產品模式，依靠產品設計經驗、品 牌效應占據行業上中游。網際網路巨頭依靠先天平臺生態屬性及線上商城 優勢，向產品合作商提供物聯網及 AI 開放平臺服務，從而形成生態產 業鏈。新進企業更多佈局於各智慧家居細分賽道，螢石等企業在智慧安 防、智慧機器人等細分領域上頭部優勢顯著。

地產行業前裝智慧家居配置率的上升將為市場開啟廣闊前景。近年，房 地產行業逐步將銷售策略轉向用智慧家居賦能的精裝房產銷售。萬科、 龍湖等地產巨頭均提升智慧家居配置率來提高產品競爭力。其中，智慧 入戶、智慧攝像機等安防配置應用最為廣泛。而智慧開關等服務配置率 近年呈高速上升趨勢，2020 年配置率達到 19.8%，同比增加 62%。螢石 作為各頭部地產公司精品智慧家居前裝業務首選合作商，將迎來巨大發 展機會。

4.3. 智慧製造主題賦予機器人業務成長動力

海康機器人以移動機器人為載體，搭配機器視覺為智慧製造領域提供解 決方案。2014 年，海康成立機器視覺業務中心，依靠在影片影象處理、 影片編解碼、影片分析、影片資料儲存、大資料及雲計算等領域的豐富 技術儲備探索機器視覺業務。機器視覺可用於產品檢測識別，機器人引 導等。發展至 2016 年，公司已形成移動機器人為載體，搭配機器視覺 解決方案的全方位服務流程。至今，公司業務已覆蓋 30 餘國家，推動 生產、物流的智慧化、數字化，引領全球智慧製造程序。

海康機器人業務成長迅速，已成為第二大創新業務。智慧化、數字化驅 使下，企業自動化轉型加速。受益於深厚的演算法積累、豐富的產品矩陣 以及海康大生態下高效營銷體系，海康機器人業務迅速做大做強。2019 年，機器人業務營收首次披露，實現全年 8.14 億元的營收規模。2020 年、2021H1，海康機器人業務營收增至 13.59 億、12.20 億元，同比增 長 66.91%、124.83%，已成為螢石業務後第二大創新業務，潛力十足。

4.3.1. 以“智”代“人”，移動機器人助力智慧內物流

海康移動機器人聚焦內物流，致力於滿足製造轉型中智慧內物流解決方案需求。後疫情階段需求釋放及人工智慧發展衝擊下，傳統內物流轉型 已成定局。海康機器人業務致力於持續提升機器人本體的智慧化，打通 內物流揀選、倉儲、產線等多環節點，打造端到端的全流程智慧物流解 決方案。

移動機器人智慧系統幫助實現從機器人單體智慧到群體智慧生態系統的轉變。海康機器人軟體平臺核心架構為機器人控制系統 RCS 及智慧倉 儲管理系統 iWMS 兩大智慧系統。RCS 負責對接企業上層系統，iWMS 負 責地圖構建及機器人負責任務排程，輔以全球首創機器人電池管理系統， 實現真正高效低成本的倉儲智慧化管理。

移動機器人已發展出用模組化的產品解決碎片化需求，實現定製化解決 方案的模式。由於行業應用差異，移動機器人存在非標準化需求。例如 汽車行業存在部品品類多、重量差異大的痛點；而物流業部品重量差異 小，但存在業務量波動大的痛點。海康針對各類場景模組化研發，推出 移動性好的潛伏系列、承重性突出的移載系列等產品。各產品搭配，實 現定製化解決方案落地。

全球自動化內物流轉型仍是未來移動機器人行業最大增長點。從供給端 來看，勞動力短缺，勞動力成本上升將是對企業生產成本的考驗。降成 本策略使自動內物流成為未來轉型主流。在此背景下，移動機器人大規 模引入生產製造的需求強烈，機器人市場規模將維持高速增長。

此外，海康機器人專攻行業級無人機業務，打造差異化競爭優勢。公司 憑藉視音訊領域的強大技術積累，打造行業級無人機。區別於消費級無 人機，行業級無人機更多應用於巡邏、檢測及救援等領域，應用更加廣泛，對技術要求更高。海康機器人於 2015 年推出第一款行業級無人機， 完成安防領域地空立體監控部署，其 4K 超高畫質畫質及定製化熱成像功 能在搶險救災方面的突出能力已在各搶險救災事件得到證實。

4.3.2. 機器視覺聚焦工業感測，軟硬體融合打造競爭優勢

機器視覺聚焦工業感測，為數字化和智慧化賦能。機器視覺是工業感測 智慧化模式中的核心技術。機器視覺結合大資料、人工智慧、多元感知 和雲計算，可代替人眼進行檢測識別，先已廣泛應用於各行業智慧製造 場景。海康機器人在機器視覺硬體方面持續加深研發，在技術軟體方面 嘗試自研 VM 演算法平臺，構建以平臺為核心的機器視覺生態。（報告來源：未來智庫）

機器視覺硬體產品廣度和深度雙維開發，為不同領域客戶定製完美機器視覺系統解決方案。海康機器人持續豐富和最佳化機器視覺硬體，公司產 品豐富度已經國際領先。公司產品涵蓋相機、鏡頭、光源以及讀碼器等 光學視覺產品。公司在不同產品下推出不同系列，例如相機系列包括工 業相機和具備 AI 檢測的智慧相機，保證行業客戶碎片化場景需求。

海康機器人自研 VM 演算法軟體，從採集成像為核心的產品佈局向開發平 臺為核心的生態建設邁進。VM 演算法開發平臺提供了自主研發的影象處 理運算元與多種互動式開發工具，能夠滿足工業感測中定位、測量、識別、 檢測等需求。演算法平臺從模組到演算法完全開放，並提供開發教學，與合 作夥伴攜手構建機器視覺應用生態，滿足更多工業應用場景。

以機器視覺技術代替人工檢測是智慧化轉型的重要階段，機器視覺行業已處於風口。一方面，中國勞動力成本逐漸升高，以往勞動密集型生產 將在成本上不佔優勢。另一方面，人工檢測的精準度和效率也無法滿足 新興行業需求。企業已將機器視覺代替人工檢測。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關資訊，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】未來智庫 - 官方網站