安達智慧研發能力存疑，篡改8家同行資料信披涉嫌虛假陳述

時代商學院研究員孫沐霖

隨著註冊制改革不斷深化，監管機構對保薦機構的專業能力和執業質量也有了更高要求。然而，仍有申報上市企業的招股書錯漏百出，甚至篡改同行公司資料。

6月29日，廣東安達智慧裝備股份有限公司（以下簡稱“安達智慧”）提交招股書，擬登陸科創板。該公司是一家主要從事流體控制裝置、等離子裝置、固化及組裝裝置等智慧製造裝備的研發、生產和銷售的企業。

時代商學院查閱相關資料後發現，安達智慧的招股書在不同程度上調高了8家同行可比公司的管理費用率，部分同行公司的研發費用率也與該公司年報資料不符。

從經營層面上看，安達智慧的業績對蘋果供應鏈存在較大依賴。2018—2020年，蘋果公司直接採購和蘋果公司指定EMS廠商採購的金額佔該公司主營業務收入的比例均超51%，而今年3月歐菲光被踢出蘋果供應鏈的陰影猶在，且安達智慧自2016年以來未曾獲得新的發明專利，其會否步歐菲光後塵被踢出蘋果供應鏈？

10月27日，時代商學院就上述問題向安達智慧發函詢問，但截至發稿，仍未收到對方回覆。

篡改8家同行資料，信披真實性存疑

安達智慧的產品主要包括點膠機、塗覆機、等離子清洗機、固化爐和智慧組裝機等，其生產的智慧製造裝備主要運用於SMT電子裝聯、FATP後段組裝和TP觸控式螢幕生產三大生產工序的多個環節。

2018—2020年，安達智慧的主營業務收入分別為4.48億元、3.63億元、5.06億元，淨利潤分別為1.31億元、6283.67萬元、1.33億元，業績整體呈上升趨勢，但波動性較大。

值得注意的是，安達智慧的招股書存在篡改同行資料的惡劣現象，資訊披露涉嫌不真實。安達智慧在招股書中披露了8家同行可比公司的管理費用率，但上述資料與這些公司招股書和年報披露的資料不符。

時代商學院查閱上述8家企業年報及招股書發現，安達智慧的招股書在不同程度上調高了同行的管理費用率。

招股書顯示，安達智慧將凱格精機、博眾精工(688097.SH)、聯得裝備(300545.SZ)、易天股份(300812.SZ)、深科達(688328.SH)、勁拓股份(300400.SZ)、賽騰股份(603283.SH)、快克股份(603203.SH)這8家企業列為同行可比公司。

安達智慧的招股書顯示，2018—2020年，凱格精機的管理費用率分別為16.6%、14.04%、15.19%；而凱格精機的招股書卻顯示，同期其管理費用率（含股份支付）分別為10.37%、7.15%、7.17%，不含股份支付的管理費用率分別為6.17%、7.15%、6.89%。對比可見，無論是否扣除股份支付，安達智慧招股書中披露的凱格精機管理費用率均遠高於該公司披露的資料。

同樣，安達智慧的招股書顯示，2018—2020年，博眾精工的管理費用率分別為18.75%、20.01%、21.08%；而博眾精工招股書卻顯示，同期其管理費用率（未扣除股權激勵成本）分別為7.32%、6.59%、8.62%，均未超過10%，遠低於安達智慧招股書披露的資料。

事實上，經核對資料，安達智慧的招股書所列8家可比同行的管理費用率均遭到篡改。根據同行可比公司自身財報資料計算，2018—2020年，這8家同行可比公司的管理費用率平均值分別為7.55%、7.59%、7.02%。若剔除股份支付費用，同行可比公司的管理費用率將進一步降低。

而同期安達智慧的管理費用率分別為9.25%、12.68%、7.94%，遠高於同行可比公司均值。

此外，安達智慧的招股書在研發費用率方面也有部分資料與同行公司披露的資料不符。

據安達智慧招股書，2020年，凱格精機的研發費用率為7.28%；而該公司的招股書顯示，其2020年研發費用率為6.63%。

很顯然，安達智慧的招股書未能遵循資訊披露準確、真實、完整的原則，其招股書是否還存在其他虛假披露的資訊？

安達智慧招股書錯漏百出，究竟是故意篡改資料以粉飾財報，還是保薦代表人何璐、沈璐璐未勤勉盡責，導致執業質量較差？

核心研發團隊多為大專學歷，“蘋果依賴症”明顯

除了招股書資料存在重大疑點，安達智慧的技術研發能力也備受質疑。

報告期內，安達智慧的收入主要來自點膠機和塗覆機的銷售，點膠機和塗覆機的銷售收入佔主營業務收入的比重分別為72.81%、60.11%、60.61%。點膠機和塗覆機的主要配件產品為點膠閥和塗覆閥，是流體控制裝置的關鍵核心零部件。此外，驅動器、光源等核心零部件外購的比例較高。

在上市委對安達智慧的首輪問詢中，其產品技術問題被重點關注。上市委要求安達智慧說明核心零部件的認定標準、外購數量及比例等問題。

招股書顯示，安達智慧核心技術人員有劉飛、張攀武、夏旭敏、王震、周桃興5人。其中，實控人劉飛於2003年3月至2008年3月曾擔任東莞市橫瀝安達五金機械廠總經理，但劉飛的學歷情況並未在招股書中披露，僅顯示EMBA在讀。

而研發中心總監張攀武為大專學歷，EMBA在讀；應用研發副總監夏旭敏為大專學歷；技術服務總監王震為大專在讀；系統軟體平臺總研發經理周桃興為本科學歷，但周桃興是2020年6月才加入安達智慧。

此外，安達智慧學歷為大專及以下的員工有714人，佔比達80.4%，碩士及以上的員工僅15人，佔比僅1.69%，產品技術研發實力存疑。

招股書還顯示，安達智慧有80項專利技術，其中發明專利14項，而這14項發明專利多為2013年前取得，尤其是2016年後，安達智慧並未再獲取得新的發明專利。對此，其核心技術是否仍具備先進性？這成了市場關注的焦點之一。

值得注意的是，安達智慧的經營業績對蘋果產業鏈存在較大的依賴。

招股書顯示，2018—2020年，安達智慧對蘋果公司的直接銷售金額佔主營業務收入的比重分別為64.5%、22.33%和19.42%，其中2018年度佔比超過50%。

除直接採購外，蘋果公司還會指定其EMS廠商採購安達智慧的產品以用於蘋果產品的生產。報告期內，蘋果公司直接採購和蘋果公司指定EMS廠商採購的金額佔安達智慧主營業務收入的比例分別為69.38%、51.44%和60.65%，均在50%以上。顯然，安達智慧對蘋果產業鏈存在較大依賴。

一般而言，產品銷售量較大程度上依賴單個客戶，會造成企業抗風險能力較差。如果主要客戶流失或客戶經營狀況發生不利變動，削減採購訂單，而企業在短期內又無法找到新客戶進行替代，或導致其經營業績出現大幅下滑。

今年3月16日，歐菲光釋出了《關於特定客戶業務發生重大變化的公告》，該公告稱，公司近日收到境外特定客戶的通知，特定客戶計劃終止與公司及其子公司的採購關係，後續公司將不再從特定客戶取得現有業務訂單。而這一境外特定客戶即蘋果公司，2019年，蘋果公司給歐菲光帶來的營業收入高達116.98億元，佔歐菲光當年總營收的比例為22.51%。2021年上半年，歐菲光營業收入和歸母淨利潤分別同比下降49.96%和93.25%。顯然，被踢出蘋果產業鏈給歐菲光帶來了巨大打擊。

進入蘋果供應鏈能為安達智慧帶來高額的營業收入，但同時也意味著其存在巨大的風險。對於消費電子供應商來說，由於同行競爭對手較多，產業鏈地位遠不如下游的消費電子企業，若產品技術無法維持行業領先，則公司面臨隨時被替代的風險。

從資料來看，安達智慧對蘋果產業鏈的依賴度遠高於歐菲光，一旦其被蘋果公司踢出供應鏈，將對公司的持續經營造成巨大打擊。安達智慧要保持在蘋果供應鏈中的地位，最關鍵的是增強核心技術壁壘。而安達智慧能否憑藉技術先進性保證其不會被踢出蘋果供應鏈，仍值得懷疑。