要想在一生中獲得投資的成功，並不需要頂級的智商、超凡的商業頭腦或秘密的資訊，而是需要一個穩妥的知識體系作為決策的基礎，並且有能力控制自己的情緒，使其不會對這種體系造成侵蝕。

----《聰明的投資者》

研究者發現：在 2014 年牛市初期的上漲中，大部分投資者減少了股票持倉。這也不難理解，熬了這麼多年好不容易能解套，那肯定是要落袋為安。

可到了牛市頂峰前的那幾個月，眼看著市場不斷上漲，大量投資者按捺不住，重新入場，買在了高位。接下來，牛市結束，市場轉頭向下。短短几個月內，人心惶惶，很多人都選擇了「割肉」離場。但是很顯然，在牛市頂峰附近進場的那些投資者，無論選擇賣出還是套住不動，都虧損了很多錢。

不只是股市這樣，基金市場也是如此。

大部分基民都是在市場剛開始上漲時贖回，又在牛市頂峰附近大量申購

人對絕對數字的感知其實是非常模糊的，尤其是對一些本身就很難估價的東西。所以人對一個東西價格的判斷很容易受到外界的影響。絕大多數人，是無法給市場、企業或者股票正確地估價的。

由於金融市場「邊際定價」的特性，在極端的時刻，你看到的價格往往是最不懂這個東西值多少錢的人定出來的。

這怎麼理解呢？

舉個例子：假設一個小區有 100 套房，那麼在二手房市場上，肯定不是時時刻刻都有 100 套在交易的，可能有 10 套就很多了。這個小區幾個月之前平均價格可能是 5 萬一平米，但這個時候，突然有兩套房以 6 萬一平米的價格成交了，你猜小區業主覺得自己的房子值多少錢？一定是 6 萬而不是 5 萬。換句話說，是剛剛交易的這一兩套房子的價格，決定了整個小區房子的價格，這就是所謂的「邊際定價」。

而股票市場也是一樣的。在市場極度狂熱的時候，是誰在拼命買入呢？

一定是最不懂一支股票多少錢，覺得用 100 塊錢買價值 30 塊錢東西也沒問題的人在給這個資產定價；同樣，在市場極度恐慌的時候，很多人願意以 30 塊錢的價格賣出其實值 100 塊錢的資產，而這種情況下我們看到的價格，就是這些人決定的。

股價是由什麼決定的？

股價 = 價值 × 估值

假如你購買的股票價格上漲了，那麼這部分上漲，可能是由兩個因素引起：第一個因素是內在價值的提升，這既可能是因為企業經營增值的過程中賺了更多錢，也可能是由於融資、增發等引起內在價值突發的方式，第二個因素就是投資者的預期變好，情緒更加積極了。

公司的內在價值，投資者是難以看到的。它隱藏在公司中，隱藏在經濟裡。企業家和員工一起，為了滿足客戶的需求和企業的盈利增長而不斷努力，一個一個產品地製造，一行一行程式碼地編寫，一個訂單一個訂單地積累，這些緩慢的進步造成了公司盈利和淨資產的增加。

內在價值是客觀的，但估值背後的預期和情緒是我們主觀的。就像我們前面說的一樣，面對同樣的企業，同樣的市場，同樣的資訊，我們也很難做出正確的估值。與此同時，我們的情緒還會被市場的其它參與者所影響，在貪婪和恐懼中切換，而這會進一步影響我們的行為。

沉錨效應，心理學名詞，指的是人們在對某人某事做出判斷時，易受第一印象或第一資訊支配，就像沉入海底的錨一樣把人們的思想固定在某處。作為一種心理現象，沉錨效應普遍存在於生活的方方面面。第一印象和先入為主是其在社會生活中的表現形式。

通常來講，人們在作決策時，思維往往會被得到的第一資訊所左右，就像沉入海底的錨一樣，把你的思維固定在某處。而用一個限定性的詞語或規定作行為導向，達成行為效果的心理效應，被稱為“沉錨效應”。

前景理論下的個人選擇特性

確定性效應：在確定的收益和“賭一把”之間選擇確定的收益。

反射效應：在確定的損失和“賭一把”之間選擇“賭一把”。

損失規避：對損失和獲得的敏感程度不同，面對損失的痛苦感要大大超過面對獲得的快樂感。

小機率迷戀：即使小機率事件很少發生，很多人還是熱衷於買彩票、買保險。

參照依賴：一般人對一個決策結果的評價，是透過計算該結果相對某一個參照點的變化而完成的。人們看的不是最終的結果，而是看最終結果與參照點之間的差額。