近日，據彭博社報道，世界主題公園運營商海洋世界擬以34億美元全現金方式收購雪松會娛樂。
參考TEA/AECOM全球主題公園遊客量報告，在疫情前，海洋世界2019年遊客量為2262萬人次，排名全球TOP 10 主題公園集團第九；雪松會娛樂2019年遊客量為2794萬人次，排名第八。
第九計劃“吃”下全球第八，為什麼？憑什麼？
而更早前，海洋世界還是個“軟柿子”，曾傳出被默林娛樂和六旗娛樂收購，現如今翻身了嗎？
而一個細節是，六旗娛樂2019年遊客量為3281萬人次。排在第七位。在2019年曾出價40億美元收購雪松會娛樂，但最終未達成交易。
這次據說六旗娛樂可能坐不住了，將可能以每股60-80美元的報價繼續尋求收購雪松會娛樂。
於此，這個影響全球主題公園市場格局的重大交易，還未塵埃落定。
全球第九34億美元要“吃”下全球第八？
據瞭解，海洋世界向雪松會的收購報價為每股60美元，後者的估值大約為34億美元。據估計，隨著疫情防控形勢好轉，預計明年主題公園行業遊客量持續增長，甚至會超過疫情前的水平，這一較低報價可能不會得到雪松會股東的批准。
但最新現實有點不同。
據訊息人士透露，雪松會娛樂正在考慮上述報價，但不確定最終能否達成交易。不過，與2019年六旗娛樂擬以每股70美元、總價40億美元報價收購雪松會不同，彼時的雪松會並不積極，而最近雪松會發布公告確認收到海洋世界的收購要約，並在考慮海洋世界這份"主動、沒有法律約束性"的報價。甚至，雪松會請的兩家諮詢機構已公佈Perella Weinberg Partners LP 和Weil Gotshal & Manges LLP。這與2019年雪松會娛樂並未釋出任何公告有很大的不同。
雪松會娛樂在官網回應收到海洋世界的收購要約
當時不接受六旗娛樂的報價，現在反而積極考慮更低報價，雪松會娛樂怎麼想的？
其中一個主要原因是，雪松會擔心被六旗娛樂收購後，會失去現有的有限合夥公司帶來的稅收優惠政策。當時該公司目前大部分的利潤以資本回收的方式分配給股東，投資者不必交稅。
而現在雪松會娛樂的日子不太好過。
雪松會娛樂財報顯示，2020年遊客量260萬人次、營收1.81億美元、淨虧5.9億美元，而2019年為2780萬人次、營收14.74億美元、淨利1.72億美元。資料全面暴跌。
相比雪松會娛樂2020年營收暴跌88%，六旗娛樂和海洋世界這一年的營收分別下降76%和69%，應對疫情的能力要相對好些。
雪松會娛樂2021年前三季度有不小的好轉，其遊客量1417.8萬人次、營收9.87億美元、淨虧2130萬美元。
不過，還有個問題是，雪松會已經近兩年沒有分紅了，可能今年會重新實現盈利，但能不能分紅還很難說。去年11月的財報釋出會議上，雪松會高管稱，公司近期的重點工作是減緩債務，如此說來，現金分紅自然是未來不確定的事情。
受疫情影響，雪松會娛樂目前的境況與此前大為不同，沒有之前那麼大的底氣拒絕外來收購要約，這次接受海洋世界收購報價的可能性大增。
同時，海洋世界每股60美元的收購價看起來似乎並不算高，與報價前一天雪松會娛樂的收盤價相比僅為21%的溢價。但從雪松會近幾年的股價走勢看，獲得這麼高的溢價已實屬不易。
在股價長期遠低於收購價的境況下，投資者或考慮變現退出。
另外，還有個重要原因，雪松會娛樂當前短期債務超過30億美元，在利息節節攀升的環境下，趕緊還債是緊要事務，也給了投資人退出的契機。
但這筆買賣能否最終成功，還有變數，即六旗娛樂。有分析人士認為，儘管當年的高管已更換不少，但六旗娛樂仍有可能提出新的收購報價，報價有可能在每股60-80美元之間，等於大於海洋世界的報價。
止不住的”巨頭+巨頭“併購
海洋世界此前也曾是“軟柿子”被捏來捏去，有幾次被收購的傳聞，比如2017年，全球第二大主題公園運營商默林娛樂曾傳出考慮收購海洋世界，但被前者否認；2018年11月，市場傳聞六旗娛樂擬收購海洋世界，但最終也沒下文。買家只買好的主題公園而不整體打包收購等，是主要原因。
近年來主題公園巨頭被收購也有事實案例。
2019年6月，黑石集團聯合樂高創始家族以75億美元，將默林娛樂集團收購併私有化，2020年1月玩具巨頭孩之寶正式完成小豬佩奇IP所有者eOne38億美元的收購交易。
在主題公園玩家紛紛向上抱大腿的同時，全球主題公園市場中的主題公園運營商巨頭們也開始尋求改變。
近幾年，為應對蘋果、亞馬遜等科技巨頭的挑戰，全球傳媒娛樂巨頭的併購成為行業趨勢。在完成反壟斷監管後，迪士尼2019年以713億美元收購21世紀福克斯大多數資產、電信巨頭AT&T以850億美元收購時代華納（好萊塢影視公司華納兄弟母公司）最終獲得美國司法部。
去年5月，亞馬遜以84.5億美元收購製作《007》系列電影、《貓和老鼠》電視劇的美高梅公司。同樣在5月，AT&T宣佈剝離華納傳媒（Warner Media），並與Discovery傳播集團成立新的流媒體公司，交易額達430億美元，握有大量IP的主題娛樂巨頭把業務重心轉向打造流媒體服務平臺。
這次，為何海洋世界反客為主？由一度傳出的被收購方，轉為主動出手收購方。
資本市場給出的反饋是個參考，以近一年為計， 截至今年2月14日，海洋世界股價每股66.38美元，相比去年2月19日的每股38.96美元，漲了超7成。
海洋世界股價上漲的邏輯不難理解。
一是業績表現超預期。2021年前三季度財報顯示，海洋世界遊客量與去年同期相比增加超1000萬人次，營收11.33億美元，淨利1.85億美元創下歷史新高，與2019年同期相比增加7130萬美元。預計本月底公佈的2021財報，公司將超過2019年13.99億美元營收的水平，六旗娛樂與雪松會娛樂都沒達到如此業績。事實上，自2019年，六旗娛樂收購雪松會訊息至今，海洋世界的股價翻了一倍還多，另外兩大區域性玩家股價漲幅遠沒有這麼高，這也是雪松會娛樂從40億美元報價跌到34億美元的原因之一。
二是待開業景點多，海洋世界未來五個星期要在美國四個主題公園開放四個過山車，僅此一項海洋世界便可成為業界的關注焦點，後續夏季到來之後公司又將趕上游客高峰旺季，海洋世界還計劃在夏季結束前，開放全新的聖地亞哥芝麻街樂園，這些新聞或許能讓投資者眼前一亮，讓股價持續保持在高位。
在此情況下，發出收購要約能增加市場與公眾的關注度，還更容易獲得股東的支援。再者，在業績最好的時候出來“搞事情”更有說服力，不管是尋求融資，還是完成併購，在談判中更容易掌握主動權。隨著2022年海洋世界一系列“高光時刻”的到來，海洋世界如果收購成功，業務會發展得更好更快，即便收購失敗，也沒有任何損失。
此外，海洋世界與雪松會娛樂存在業務互補。
目前，海洋世界作為世界最大海洋主題公園在美國有12個海洋公園、水上樂園和主題樂園，旗下知名品牌包括海洋世界、布希花園、芝麻街等。雪松會娛樂在美國和加拿大運營迦納福尼亞諾氏果漿農場(Knott's Berry Farm)、俄亥俄州Cedar Point、加拿大最大遊樂園Cananda's Wonderland等13個遊樂園。
比如，海洋世界的大部分樂園都在美國三個人口密集的州，這些地方最大的優勢是樂園能夠全年運營，雪松會娛樂在其中兩個州都沒有樂園，完全可以把自己數千萬的年遊客量推給海洋世界，不僅為他們提供更豐富的產品和服務，還能為海洋世界帶來更多的遊客量和收入。
海洋世界和雪松會娛樂的資產加在一起超過20個主題樂園，如果併購成功，海洋世界2023年的營收可能達到34億美元，與最大的競爭對手六旗娛樂的競爭優勢也會很明顯。
還有更深層次的考量，海洋世界計劃收購雪松會的交易並不只是擴大雙方業務覆蓋範圍，海洋世界也需要雪松會娛樂。首先，海洋世界受紀錄片《黑鯨魚2》及相關事件的影響不再向之前那麼大。這也會讓公眾改變其動物表演或教育專案樂園的認知，擴大的樂園產品供給，減少對動物相關景點的依賴。
其次，海洋世界目前有運營良好、股價上漲等優勢，但缺點也比較明顯，業務比較集中，季票滲透率不足，收購雪松會這一僅次於六旗娛樂的區域性主題公園運營商可以擴大其在北美的業務和影響力，併為其多個規模較大的主題樂園拓展更寬的消費者市場。
再次，海洋世界也會於雪松會大量未開發的土地。目前，雪松會娛樂周邊樂園共有560萬平方米的未開發土地，海洋世界收購後可以用於開發酒店、體育綜合體、水上樂園等娛樂設施或景點。
（部分資訊綜合自彭博社、Blooloop、Motley fool等）
