2022-02-21光大證券股份有限公司王銳,劉凱對創世紀進行研究併發布了研究報告《系列跟蹤報告之二：2021年業績大幅扭虧，數控機床核心業務步入高速發展期》，本報告對創世紀給出買入評級，當前股價為13.3元。
創世紀(300083)
事件：
2022年2月18日，公司釋出2021年年度報告：公司2021年營業收入為52.62億元，同比增長53.60%；實現歸母淨利潤5億元，扭虧為盈；實現扣非歸母淨利潤3.8億元，扭虧為盈。公司2021年毛利率為30.03%，同比增長8.00pcts；淨利率為9.45%。
公司2021Q4營業收入為11.43億元，單季同比增長20.57%；實現歸母淨利潤0.91億元，單季同比扭虧為盈；實現扣非歸母淨利潤0.47億元，單季同比扭虧為盈。公司2021Q4毛利率為33.88%，單季環比增長8.25pcts，單季同比增長27.47pcts；淨利率為8.06%，單季環比減少1.14pcts。
點評：
公司徹底剝離精密結構件業務，數控機床成為唯一核心主業，2021年實現機床銷售2.59萬臺，同比增長52%，驅動業績實現大幅扭虧。公司2020年末基本完成精密結構件業務的整合與剝離，數控機床業務是公司目前唯一的核心主業。2021年公司實現歸母淨利潤5億元，扣非歸母淨利潤3.8億元：（1）其中計提了信用資產減值損失約1.65億元，資產減值損失約0.32億元，合計1.97億元。相比於2020年的歸母淨利潤-6.95億元和扣非歸母淨利潤-7.61億元，剝離精密結構件業務對公司業績改善較為明顯，實現大幅扭虧。（2）公司2021年計提股權激勵費用約1.0億元，2022年股權激勵費用約4000萬元，同比大幅降低。
公司以“3-8”戰略為指引，逐步實現高階的自主化、國產化和進口替代。公司堅持以“3-8”戰略為指引，以由大到強，由強到久為路徑，以中低端為突破口，以擴大中高階市佔率為目標，最終實現高階數控機床的自主化，國產化和進口替代。公司繼續鞏固在3C領域的競爭優勢，推動鑽攻機產品高階化提升，繼續強化在大3C領域的進口替代；同時，繼續加大在通用市場的資源投放，特別是技術研發力度，持續提高立式加工中心產品的市場佔有率，為其他通用機床產品的投放打下堅實基礎。另外，公司將堅持以自主研發為基礎，不斷加大研發投入，著力打造機床研究院，加大對高階機床平臺和核心零部件等的突破，實現自主化和國產化替代。公司已成功研發出五軸聯動數控機床等高檔數控機床，在五軸聯動加工中心、臥式鏜銑加工中心、高速龍門加工中心等產品領域逐漸形成競爭力，努力推動五軸聯動等高階裝備國產化程序。
3C業務：公司2021年3C系列產品實現收入31.1億元，同比增長64%；2021年鑽攻機出貨量超過1萬臺，3C領域具備較強的領先地位。2021年公司鑽攻機產品在3C領域持續滲透核心客戶，不斷擴大客戶群和產品群，提高市場佔有率，鑽攻機2021年出貨量超過10,000臺。自公司成立至今，鑽攻機已迭代到第七代，核心產品部分效能超越國際一線品牌，能夠實現進口替代，累計出貨量已超過80,000臺，再次夯實行業領先地位。公司將持續鞏固3C領域的市場份額，積極開拓無人機、電子煙、VR/AR硬體、智慧家居、高階醫療、新能源汽車等相關零部件的金屬加工領域。市場空間方面，考慮到存量替換約4.0萬臺年需求量（智慧機、膝上型電腦、平板）和新興市場約1萬臺年需求量（VR/AR、可穿戴、機器人、電子煙、醫療器械和無人機等），合計約5萬臺100億元人民幣的年市場規模，我們預計公司22-24年3C業務營收約32.72/34.39/36.13億元。
通用業務：公司2021年通用業務實現收入19.95億元，同比增長92%；公司持續發力通用領域，將成為未來業績高速增長的戰略重點。在通用領域，由於下游行業分佈廣泛，機床企業競爭較為充分，規模企業較少。公司自2017年進入通用領域以後，憑藉在3C領域積累的技術、產品、品牌、市場等優勢，將其複製在通用領域的系列機型上，後發先至，自2019年起，出貨量連年翻番，2021年全年，立式加工中心出貨量超過10,000臺，夯實行業領先地位。除核心產品立式加工中心外，公司對通用系列產品進行了多序列的技術和產品佈局，涵蓋龍門加工中心繫列、臥式加工中心繫列、數控車床系列等，並在汽車零部件、自動化裝置及機器人、機械加工、模具加工、零件加工、航空航天、軌道交通、醫療器械等領域廣泛應用。公司估算目前中國立加、車床、臥加和龍門的市場需求約10-12萬臺/年、10-12萬臺/年、4,000-6,000臺/年和3,000-5,000臺/年，我們預計公司22-24年通用機床業務營收為41.90/66.26/91.33億元。
存量替換和高階機床國產化率提升，將驅動公司迎來巨大份額提升的機遇期。機床的一般產品壽命約為10年，但在重型切削下長時間工作的機床壽命為7-8年。中國機床行業的上一個銷售高峰是在2011年前後，根據10年左右的壽命和更新週期判斷，2020年將是機床行業10年週期的拐點，從2021年開始將進入更新換代的起點。中商產業研究院預測，2025年我國數控機床產業規模將達4,056億元。前瞻產業研究院預測，中國目前已成為全球最大機床生產國和消費國，預計2024年國內市場規模將超過5,700億元。全球機床行業主要由日德美三國把控，我國18年高檔數控機床國產化率和20年金屬切割機床數控化率僅有6%和43%，仍有較大提升空間。創世紀作為中國龍頭企業，業務主要由3C機床和通用機床構成，未來將有巨大份額提升機會。
兩大子公司經營靚麗。深圳市創世紀機械有限公司2021年實現收入43.20億元，淨利潤3.60億元；宜賓市創世紀機械有限公司2021年實現收入13.84億元、淨利潤4.26億元。
盈利預測、估值與評級：公司作為中國數控機床的龍頭，具備較強的領先優勢，考慮到存量替換週期的到來以及下游VR/AR硬體、新能源汽車、智慧家居等領域的快速發展，高階數控機床國產化率提升的迫切需求，我們維持公司2022-2023年的歸母淨利潤分別為9.29億元和13.13億元，預計2024年的歸母淨利潤為17.14億元，當前約205億元市值對應的PE分別為22x/16x/12x，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇，3C產品業務或技術迭代不及預期，重組計劃中止。
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家；過去90天內機構目標均價為16.95。證券之星估值分析工具顯示，創世紀（300083）好公司評級為2.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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