伯特利成立於2004年6月，是國內製動系統龍頭。主要產品包括盤式制動器、輕量化制動零部件和電子駐車制動系統(EPB)，當下主要產品看點在於已經量產的One-Box線控制動系統。公司董事長袁永彬是行業內專家，持有公司20.34%的股份。近幾年來，公司營收總體保持向上增長的態勢，2021年前三季度在下游汽車行業整體缺芯的情況下，依舊實現了營收端和利潤端的同步增長。
公司憑藉在ABS和ESC產品上的技術積累，於2019年7月研發出線控制動系統，並在2021年下半年量產裝配客戶。作為國內唯一一家量產One-Box線控制系統的廠商，公司線控產品研發進度和技術水平均高於國內同行。在當前行業線控制動滲透率很低，且95%以上的市場份額都被博世、大陸等傳統零部件巨頭所佔據的情況下，我們認為公司有望在行業滲透初期憑藉低成本和快速響應的能力實現快速崛起。
在新能源汽車快速滲透的大背景下，汽車減重降低能耗的意義更加凸顯，汽車輕量化也成為了行業發展的大趨勢。公司輕量化業務以配套通用汽車供應鏈起家，當前也是深度繫結通用汽車。未來隨著墨西哥基地產能的釋放，有望繼續拓展在墨西哥生產的主流車企，從而支撐公司輕量化業務持續增長。
預計公司2021-2023年營收分別為35.87億元、44.27億元、53.84億元，對應EPS分別為1.32元、1.67元、2.05元，對應當前股價PE倍數分別為48.45倍、38.36倍、31.21倍。公司主營的電子駐車和輕量化產品營收增長較快，未來業績確定性較高，我們按照2022年的利潤進行估值。公司是智慧汽車行業稀缺標的，作為國內首家量產One-Box線控制動的廠商，未來必將受益於智慧汽車滲透率的提升。對標行業內可比公司，我們給予公司2022年40-45倍PE估值，對應估值合理區間為66.80-75.15元，維持公司“謹慎推薦”評級。
風險提示：下游汽車產銷量不及預期，智慧汽車發展不及預期，新業務拓展不及預期，新產品研發進展不及預期，原材料價格波動風險。
