來源 | 投資家（ID：touzijias）作者 | 趙思蕊
又一網紅IP吹響了IPO號角。
投資家網獲悉，近日，B.Duck（小黃鴨）母公司德盈控股向港交所遞交招股書，擬香港主機板IPO上市，光大證券為獨家承銷商。
值得注意的是，今年5月，德盈控股就向港交所主機板遞交了招股書，6個月後該申請時效，小黃鴨馬上再次遞表。而早在2019年3月，小黃鴨曾申請在港交所創業板上市未獲透過。
在小黃鴨急於上市的背後，是一份即將到期的對賭協議。德盈控股曾與投資人約定，公司需在2022年4月14日前上市。如此看來，現實中留給小黃鴨的時間真的不多了。
IP變現看似躺贏，實則賺錢不易。以一隻小黃鴨打天下的德盈控股，眼下正在全力衝刺第三次IPO，這次小黃鴨能夠順利上岸嗎？
一
在潮玩領域，小黃鴨是一個響噹噹的存在。而小黃鴨的誕生，始於一場美麗的意外。
1992年，一搜從中國出發始往美國的貨船在途中遭遇暴風雨，一隻裝滿小黃鴨的集裝箱在海面上被打翻，28800只小黃鴨意外落水，就此開始了一場奇幻漂流記。
美國海洋學家柯蒂斯·艾伯斯梅耶對此展開了追蹤和研究，這批小黃鴨在海上漂流的十幾年間，曾途徑阿拉斯加、日本、夏威夷、加拿大、冰島，穿過了北極區，又於2007年漂流到英國和愛爾蘭海岸。
幾乎完成環球漂流的小黃鴨，在所到之處收穫了一波又一波忠實粉絲，憨態可掬的小黃鴨形象，被人們做成玩偶，印到衣服上，進化為成功收割各年齡段受眾的潮流玩具。
2005年，受“鴨子漂流事件”啟發，德盈控股創始人、香港設計師許夏林創作了小黃鴨B.Duck形象，小黃鴨成為國內一眾原創IP的“前輩”。
小黃鴨英文名B.Duck，其中“B”代表Bathing（沐浴），最早以B.Duck品牌推出的產品為一款鴨子造型浴室防水收音機，在日本及歐洲地區大受歡迎。
在此之後，德盈控股迅速將產品線擴充套件到家居、浴室、廚房、文具、服飾、電子產品、節日禮品、嬰幼兒個人護理等多個領域。可以說，小黃鴨形象全面裝點了人們的衣食住行。
2011年，德盈控股開啟IP授權業務，小黃鴨的IP開發相當成功。如今，小黃鴨已在國內外擁有超過2萬個SKU，與250餘家優質授權商達成深度合作。
與此同時，小黃鴨還在明星、手遊、國風潮流等全新領域進行IP聯名推廣。2020年2月，小黃鴨首次聯合故宮推出“宮裡有隻小皇鴨”雙IP合作，成為潮流碰撞經典的跨界典範。
二
發展至今，小黃鴨已成為中國第二大原創IP，德盈控股依靠小黃鴨積累了一大批忠實粉絲，順便把IP變現生意做得有聲有色。
於最後實際可行日期，在不同電子商務平臺及社交平臺，B.Duck家族IP共錄得逾1050萬粉絲訂閱，相關內容觀看次數累計超過7.4億次。
小黃鴨的賺錢手段主要集中在兩個方面：一是把IP授權給經銷商賺版權費；二是找工廠做周邊產品，透過電商和線下渠道自行銷售。
德盈控股的授權網路龐大，擁有超過250名被授權商及7名授權代理，覆蓋不同的消費行業，遍及廣泛的地理位置，包括中國、香港、泰國、南韓、馬來西亞及墨西哥等。
據招股書顯示，2018年至2020年，德盈控股的營收分別為2.01億港元、2.43億港元、和2.34億港元；淨利潤分別為986.萬港元、2410.2萬港元、5454.8萬港元。
具體來看，報告期內，德盈控股的IP授權業務收入分別為6382.7萬港元、8163萬港元、9803.9萬港元，營收佔比從31.8%提升至42%。
同一時期，德盈控股透過電商和線下渠道的收入分別為1.37億港元、1.61億港元、1.35億港元，營收佔比分別為68.2%、66.4%、58%。
其中，小黃鴨的線上銷售佔比能達到95.9%，僅天貓服飾類商品就貢獻1.08億港元，帶來了近一半的營收。
招股書顯示，按2020年銷售額計，德盈控股是天貓女裝版塊的自有國內角色智慧財產權電子商務的最大市場參與者。
值得一提的是，中國內地及中國香港一直以來是德盈控股的最主要市場，佔公司總收入比重的98%以上。其中，內地市場為公司收入來源的大頭，有九成以上的收入均來自內地。
根據弗若斯特沙利文報告，按2020年的角色授權收益計，德盈控股是中國第二大國內角色智慧財產權公司，在中國所有角色智慧財產權公司中排名第五，佔市場份額約為2.4%。
三
實話實說，小黃鴨賺錢能力確實不錯，但只有一隻小黃鴨好像還不夠，德盈控制一直在圍繞小黃鴨做衍生。
目前，德盈控股旗下擁有26個原創家族成員IP，包括小黃鴨B.Duck、小黃鴨妹妹Buffy、小小黃鴨B.Duck Baby、黑鴨子Bath’N Duck，以及和周冬雨合作創作的Dong Duck。
不過，小黃鴨始終是德盈控股的核心業務。2018年至2020年，小黃鴨授權收入分別為5389.2萬港元、6155.5萬港元、7503.5萬港元，佔同期授權業務收益的84.4%、75.4%、76.5%。
雖然小黃鴨賺錢能力不差，但與同樣深耕潮流玩具、玩轉IP變現生意的泡泡馬特相比，似乎還有不小的差距。
資料最具有說服力，2020年，德盈國際調整後的淨利潤為5983.6萬港元；同年，泡泡瑪特調整後淨利潤為5.9億元，同比增長25.9%，二者之間幾乎相差十倍。
泡泡瑪特在2016年推出原創IP形象 Molly後大獲成功。2017年，基於Molly形象的產品銷售額佔比為總營收的89.4%，但到了2020年，這一數字已下降至14.2%。
原來，泡泡馬特不斷推出新的原創IP，志在打造IP矩陣。公司在2018年推出的PUCKY，2019年推出的Dimoo、The Monsters，以及2020年推出的Skullpanda等，均獲市場高度認可。
泡泡瑪特開發的眾多腰部原創IP，均被市場證明極具商業價值。例如BOBO&COCO、小甜豆、Bunny等。據泡泡瑪特2020年財報顯示，其設計中心（PDC）原創IP營收破億。
相較而言，小黃鴨雖然家庭成員不少，但出彩的寥寥無幾。德盈控股的IP變現途徑較為單一，基本就靠一隻小黃鴨獨撐大局。
一旦小黃鴨對粉絲或消費者的吸引力降低，或者德盈控股未能及時改進、升級、完善小黃鴨IP導致銷售額下降，或將對德盈控股的整體經營業績和財務狀況產生不利影響。
四
在與泡泡馬特的強烈對比之下，小黃鴨黯然失色。那麼，小黃鴨為何急不可耐要上市呢？
在外界看來，小黃鴨第三次衝刺港股IPO，對德盈控股及其股東而言，屬於“箭在弦上，不得不發”了。
據招股書介紹，2021年4月，德盈控股引入WisdomThinker及萬通作為其IPO前的投資人時，曾簽訂一份類似對賭的附加協議。
公開資料顯示，Wisdom Thinker由港股地產類上市公司恆基兆業的主席兼董事總經理李家傑全資擁有。沒錯，Wisdom Thinker就是香港四大家族之一的李兆基家族的旗下產業。
根據附加協議，李家傑和萬通要求德盈控股需於2022年4月14日前上市，否則須按每年8%總回報率進行股份回購。
眼下，距離協議約定的最後期限只有不到半年了，再考慮IPO排隊等因素，現實中留給德盈控股的時間真的不多了。
還有一個現實問題，小黃鴨不得不重視起來。隨著潮玩市場的崛起，越來越多人相中了IP變現的生意，市場競爭愈演愈烈。
今年3月，天貓IP mart上線，首批已經入駐了100多個IP，包括小黃人、哆啦A夢、蠟筆小新等，618後IP數量還會增加到300多個。
IP變現，創新之上。從小黃鴨到泡泡馬特，IP變現的賽道正在迎來更多新老玩家。而電商平臺的介入，以及各路資本的參與，無疑會推動潮玩市場的熱度更上一層樓。
然而，誰也不敢妄言，下一個C位角色會花落誰家。在此之前，持續捧高老角色、加速孵化新角色，已成為各大IP運營者不敢停頓的緩兵之計。
